研报日期：2016-01-05

　　上海机场(600009)　　投资逻辑 　　国际旅客吞吐量同增18.9%，长三角出境游同增47.4%：2015年前三季度，国际旅客吞吐量/国际飞机起降同增18.9%/11.5%。国内航线旅客吞吐量同增21.5%。国内航班飞机起降费用有政策优惠，上海机场国际航班起降比例高，有更高利润率。地处我国出境旅客量最大城市，前三季度长三角地区出境游同增47.4%，国际旅客吞吐量占比39.5%，国际航班需求强劲； 　　高峰小时起降次数提升21.5%，产能富余支撑业务高增长：目前公司旅客吞吐量/飞机起降架次产能利用率为86%/72%，相比国内其他枢纽机场仍有较大利用空间，产能未饱和。今年四跑道投入运行后高峰小时起降数从74架次高峰小时容量标准提升至90架次，提升幅度超过20%。投资改建T1航站楼也将进一步扩大商业面积，未来高峰起降容量标准仍有较大提升空间； 　　净利润预计同比增长16.9%，非航业务有进一步提升空间：2015年前三季度旅客吞吐总量/飞机起降总次数/货邮吞吐总量同增17.1%/12.5%/3.6%。公司实现营业收入47.20亿元，同增10.5%；归属上市股东的净利润19.24亿元，同增21.9%，对应每股收益1.00元。现金流充裕，足以覆盖在建工程投资。T1改造完工后，餐饮、商业服务设施全面升级，增加旅客休息区域、餐饮、商业等设施，免税商店数量和面积增加，有望加速非航收入增长； 　　迪士尼提振，机场客货运锦上添花：上海迪斯尼的开通时间为2016年6月份，初始阶段为提升旅客体检，会严格控制人数，初始游客在800万人/年。迪斯尼三期工程见完后，客流稳定后，预计达到5000万人/年，这将大幅提升公司收入与盈利。 投资建议 　　我们认为出境游和国内游的需求具有可持续性，看好与迪士尼开园相关的上市公司， 建议增持上海机场。 　　估值 　　公司2015/2016/2017年EPS预测1.27/1.53/1.79 元，当前股价对应PE为22/19/16倍。考虑到公司业绩稳定，迪斯尼对公司客流带来长期提振，给予公司 “买入”评级，目标价38元。　　风险 　　外部经济不确定性（如宏观经济下行）导致旅客需求不达预期；机场飞行区运行管理难度有所增加；出境游增长、迪斯尼拉动不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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