研报日期：2017-02-06

　　宏图高科(600122)　　“核心主业 金融投资”为战略，五大板块协同发展　　经过二十多年发展， 公司目前已确立了“核心主业 金融投资”的战略定位，旗下设有 3C 零售连锁、工业制造、房地产开发、金融投资、艺术品拍卖五大业务板块。其中 3C 零售连锁与工业制造业务为公司传统主业与主要收入利润来源；房地产业务公司完成在售项目后将逐渐退出；金融投资业务主要为公司所持有的部分金融公司的股权；拍卖业务则在公司收购匡时国际后成为公司的另一大业务。　　3C 零售连锁：营收利润稳步增长，新奇特转型效果显现　　近年来在 3C 电子产品需求增速放缓，电商冲击等不利因素的影响下，公司于 2014 年积极调整 3C 零售连锁战略，明确了宏图三胞“新奇特、高科技、互联网”的市场定位。 公司一方面聚焦零售业务，加大新奇特产品导入，优化产品结构；另一方面加大信息化投入与互联网技术应用，不断提高运营效率，近年来公司 3C 零售连锁业务收入与利润均逆势增长。我们认为随着公司门店对新奇特产品的加速引入，公司 3C 零售连锁业务的收入与利润在未来几年仍将稳定增长。　　收购匡时国际进军艺术品拍卖行业，业绩增长空间广阔　　文物艺术品拍卖主要由高净值人群驱动，2015-2016 年间我国地产价格大幅上涨，高净值人群规模快速增加，艺术品拍卖市场将可能再次进入高度活跃期。匡时国际作为全球前十大艺术品拍卖行，具备书画领域强势、品牌影响力显着、人才专业三大优势。从 2016 年拍卖情况看，公司春拍秋拍成交额同比增速均超过 100%，为公司 2016-2017 年的业绩提供了良好支撑。此外，匡时国际计划于 2017 年起增设分支机构，开拓除北京以外的国内外艺术品拍卖市场，这将为公司业绩增长打开新空间。　　依托三胞集团，宏图高科新金融布局可期　　作为三胞集团“新金融”板块的核心，公司未来将依托公司及集团丰富的线下消费场景，并通过消费、支付等金融类牌照的持续收购，将公司打造成以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台。目前公司旗下消费场景主要包括宏图三胞门店、匡时国际拍卖行，结合三胞集团旗下 Brookstone、乐语通讯、商业百货、健康养老等线下消费场景与业务，公司在新金融方向上的布局值得期待。　　盈利预测与投资建议：维持公司“增持”评级　　根据最新盈利预测模型，我们预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为4.35 /6.45/7.56 亿元，分别同比增长 3.07%/48.35%/17.32%，分业务估值后我们认为其合理价格区间为 13.89-15.86 元。公司原有主业发展稳健，拍卖业务业绩增长空间广阔，以三胞集团为依托的新金融布局初见雏形。此外，匡时国际对公司股票的买入条款将为公司股价提供一定安全边际。维持公司“增持”评级，建议投资者积极关注。　　风险提示：艺术品拍卖行业景气度低迷；宏观经济增速大幅下滑。[华泰证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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