研报日期：2016-09-02

　　宏图高科(600122)　　事件描述　　公司公布半年报：2016 年上半年公司实现营业收入88.43 亿元，同比增长6.51%；实现归属净利润1.39 亿元，同比下降46.69%，扣非后归属净利润同比下降6.69%；实现EPS 为0.1211 元/股；单二季度实现营业收入39.63亿元，同比增长5.74%；实现归属净利润8697.70 亿元，同比下降27.66%。　　事件评论　　3C 零售业务布局优化效果显现，盈利表现较优。公司报告期实现营业收入88.43 亿元，同比增长6.51%，归属净利润1.39 亿元，同比下降46.69%，其中由于上期减持华泰证券股权实现大额投资收益，剔除非经常性影响，报告期经营性利润同比下降3.86%。分业务来看，报告期内公司3C 零售业务表现优异，在运营管理体系优化 新奇特品类加速引入 渠道端场景及体验效果强化，以及门店开关店节奏较好把握的基础上，公司3C 零售业务实现营业收入74.68 亿元，同比增长7.24%，毛利率同比提升0.48 个百分点至5.95%，实现归属净利润1 亿元，同比增长13.64%，净利润率同比提升0.08 个百分点至1.34%；制造业业务实现营业收入10.38 亿元，同比下降3.08%，毛利率同比提升1.38个百分点至12.96%；海外业务万威国际实现营业收入1.99 亿元，同比增长73.04%（期限不同），因欧美经济不景气等原因，归属净利润为-2700 万元；房地产业务南京源久实现营业收入0.53 亿元，同比下降 71.35%，实现归属净利润 316.59 万元，同比下降 81.76%。　　构造多元消费场景，嫁接创新消费金融服务业务，“双 ”战略扎实推进。公司定位“核心主业 金融投资”发展思路，构建“大消费 大金融”的业务体系，以实体门店业务为基础，不断深化优化消费场景并开展消费金融业务等金融服务业务。打造消费场景方面，公司一方面围绕3C 零售业务，优化内容 渠道，从供应链入手不断引入新奇特产品，报告期公司在原有产品的基础上，不断优化品类结构，加大各类新、奇、特产品的引进和试销，协同 BST 中国打通美国供应链，加大美国 BST 产品SKU 的数量，引进的新奇特产品猫耳机、商旅系列等等，提升差异化竞争力，SKU 销售及占比持续提升；形成“宏图三胞店 宏图三胞BS 店 机场高铁店”多元终端网点，并在门店设计、装修、布局进行了颠覆性的创新，展台、展柜、道具等设计围绕产品的场景化和体验化，提高消费者购物体验和粘性。另一方面，公司不断延伸其他顺应消费升级的业务领域，报告期拟发行股份收购艺术品拍卖龙头公司匡时国际，布局艺术品消费领域，承诺2016-2018 年实现净利润为1.5 亿元、2 亿元和2.6 亿元。基于消费场景嫁接创新消费金融服务，在消费场景架构基础上，基于体系内消费用户群体和产业链成员进行配套性金融服务支持，提升体系用户服务体验同时实现多元价值挖掘，公司已经开启在金融领域布局序幕，2016 年6 月正式完成国采支付100%股权收购，可实现购买理财还及民生缴费、转账还款等，及使用近 200 家银行的卡进行线上购物。　　投资建议：主业变革 外延布局，“大消费 大金融”生态圈雏形已现。公司在消费过度调整期，围绕3C 零售业务进行商品供应链及渠道端深度布局，并借力资本拓展新兴消费领域，丰富消费场景布局，已构建新奇特产品零售及拟进入艺术品消费领域，与此同时，金融领域布局开启，国采支付收购落地，“大消费 大金融”生态圈雏形已现，后续将不排除继续借助资本及集团资源进行深化布局。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.41 元/股和0.59 元/股，对应PE 为30 倍和21 倍，考虑公司非公开发行底价分别为12.97 元/股和16.08 元/股，给予现价一定安全边际，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：变革调整效果低于预期；外延整合进度较慢；非公开发行进度延缓等。 今日最新研究报告

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