研报日期：2017-07-10

　　中集集团(000039)　　事件：7 月6 日，中集集团发布公告称，公司非全资子公司中集安瑞科重整收购南通太平洋（SOE）100%股权，重整投资总额为8 亿元。　　二次联姻，公司完善天然气产业链布局。本次收购是中集安瑞科第二次对SOE 发起收购。2015 年公司曾拟7 亿收购SOE 全部股权却因后期财务审核中SOE 资产存在较大差异而搁浅。此次重整收购协议允许公司根据SOE 实际价值调整交易总价，最大程度保证公司利益。SOE 主要从事IMO C 型液货罐、LEG、LPG、LNG 运输船等业务，与安瑞科业务形成较好协同，能够弥补安瑞科的市场缺口。收购完成后，公司进一步完善了天然气上下游产业链布局，安瑞科入主后将协助SOE 尽快解决债务问题，SOE 将用交易作价的8 个亿偿还所有债权人的债务（全体债权人债务总额31 亿，其中安瑞科14.8 亿元）。我们认为，SOE 甩掉历史包袱后，将实现轻装上阵，业绩有望迎来较大改善。　　未偿财务资助计提充分，对公司未来财务影响有限。2016 年6 月公司终止收购SOE时，同时终止对SOE 提供财务资助，并对已提供给SOE 的第一期代价款、预付代价款、贷款及担保共计14.8 亿元计提了约12.1 亿元的资产减值拨备，替春和集团贷款约1.8 亿元已完全计提。考虑到14.8 亿的应收款回收率可能不足20%，公司或将继续计提1 亿资产减值拨备，而春和计提的1.8 亿贷款可能通过法律途径冲回。计提充分，公司已完全消化违约风险。此次收购完成后，对公司未来财务影响有限。　　集装箱业务复苏韧性强劲，看好公司全年业绩表现。年初至今我们一直密切关注集装箱业务复苏持续性，依然坚定复苏逻辑不变！全球贸易回暖 设备更新双重利好带来集装箱全年旺盛需求。2017 年1-5 月公司干货集装箱累计销量41.2 万TEU（121.51%），冷藏箱累计销量3.07 万TEU（52.53%）。其中冷藏箱需求在5 月大幅回暖，销量同比大涨402%，冷箱需求或迎来复苏拐点。2017Q1 公司预收账款比去年底增长18%，侧面印证在手订单充裕。我们预计2017 年全年集装箱行业将有200 万箱的需求，预计带来88 到110 万箱的公司订单。未来集装箱价格有望维持在2000到2200 美元，量价齐升背景下，预计公司业绩将迎来持续性恢复增长。　　投资建议：SOE 在LEG/LPG/LNG 运输船业务领域过往业绩优秀，能够弥补安瑞科在该市场的产品空缺，形成较好协同。收购完成后，公司进一步完善了在天然气上下游产业链的布局，我们预计公司2017 年-2019 年收入增速分别为26.0%、20.0%、15.0%，净利润增速分别为252.2%、29.5%、26.4%，公司作为集装箱龙头企业，业务多元化发展；维持买入-A 投资评级，6 个月目标价22.00 元。　　风险提示：全球贸易复苏不及预期，汇率风险[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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