研报日期：2016-11-15

　　中集集团（000039）　　集装箱前期需求低迷：集装箱制造是中集集团过去五年利润占比最高的板块，在全球集装箱运输增长微弱的背景下，目前集装箱制造的需求主要来源于旧箱更替。然而，在原材料价格下跌、集运公司效益不佳的背景下，集装箱在过去三年需求低迷，订箱需求处于压抑阶段。2016 年1-9 月，公司的干货箱、冷藏箱销量分别同比减少57.5%和64.2%，正是反映了集装箱需求的低迷。考虑干货箱的更替周期一般在10-13 年，根据公司年报，计算其2003-2006 年的干货箱历史销量的平均值为127 万TEU，而今年前3 季度仅为42 万TEU，今年全年销量可能还不足测算更新水平的50%。　　上下游的变化值得重视：近期，随着钢材（约占集装箱制造成本的50%）价格的上涨，集装箱制造的订箱价格也随之上升，我们认为有助于催化客户的更新需求释放。更新需求释放有时候集中，有时候推迟，而短期催化因素是于箱价的变化，越是跌价，更新越缓慢；而价格上涨，则客户采购意愿反而增强。同时，在航运市场，集装箱运输价格上涨，集运公司效益有改善的预期，也有助于客户的价格接受度的提高。以上海航运交易所发布的上海出口集装箱运价综合指数为例，2016 年11 月11 日最新一期达到825.10，较今年3 月400 点的低位上涨超过100%。　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.050、0.510和0.630 元（注：2017 年预计利润较2016 年增加较多，主要是因为2016年有大幅计提）。基于集装箱需求处于低位具有恢复潜力，同时公司资产具有重估弹性，我们继续给予公司“买入”的投资评级。　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；公司前海土地等资产重估项目的实施进度具有不确定性；子公司重大收购项目终止后的最终损失具有不确定性。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。