研报日期：2016-11-01

　　泛海控股(000046)　　公司公告2016年三季报，1-9 月营收186.86 亿元同比 155.19%，归母净利润18.41 亿元同比 34.48%，秲释EPS0.359 元 19.16%，ROE11.09%降低 0.16 个百分点。　　投资要点：　　业绩兑现加速，增长大超预期。1-9 月实现营收186.86 亿元同比大增 155.19%，归母净利润18.41 亿元同比 34.48%，扣非净利润16.73 亿元同比增43.50%，主要归功于公司房地产结算收入的大幅增长，期末预收款62 亿元。公司目前在售项目主要集中于京沪汉，2015 年来市场量价齐升公司项目极为收益。上半年签约销售金额95.12 亿元，同比增长67.58%，预计3季度亦有不错签约额（1-9 月销售商品、提供劳务收到的现金156 亿元，由此推测前三季度销售额130-150 亿元），全年估计180-210 亿元（ 20%~ 40%）。房地产板块货值规模大，迎来业绩集中爆发释放期，盈利能力强成转型金控平台的有力支撑。可开发建面武汉超700 万方、北京超100 万方、上海50 多万方，杭州、深圳、沈阳还有约40 万方可结算资源，美国5 个重要城市（洛杉矶、旧金山、索诺马、纽约、夏威夷）有300多万方的项目资源，估算全部项目货值超3000 亿元。　　多渠道融资支撑发展，资金充裕。期末账面货币资金286 亿元，超过短期负债200亿元；资产负债率较年初上升21 个百分点至104%、扣除预收款负债率98%、净负债率263%比去年同期上升29 个百分点。1 月份发行63 亿元公司债3 年期利率7.30%；3 月份完成35 亿元公募债发行（5 年期，22 亿元利率5.60%、13 亿元利率5.29%），8 月份完成17 亿元私募债的发行（3 年期，利率6.49%）。近期计划注册中票28 亿元。2016年定增计划融资150 亿元，底价9.36 元/股，方案已取获実批待下批文，若增发顺利将显着改善公司高负债现状。　　金融板块全牌照金控平台持续发力，即将收购美国保险公司。经过两年多的增资、注资、购并以及新设，公司金融业务已完成证券、信托、保险、期货、资产管理以及互联网金融等平台的构建，形成以控股子公司民生证券、民生信托、亚太财险为核心的金融布局和业态分布，亚太再保险、亚太互联网人寿、民生基金等公司正处于筹备送実待批阶段，互联网金融也已注册6 家公司，民金所已进行产品测试并上市。近期公告，大股东关联方、参股25%的公司亚太寰宇拟约 27 亿美元的现金收购Genworth 金融集团（纽约证交所代码：GNW）的全部已发行股份。Genworth 金融集团是一家大型综合金融保险集团，总部位于美国弗吉尼亚，主要业务包括长期护理保险、住房按揭保险、寿险和年金险，是美国最大的长期护理保险公司，也是美国最主要的住房按揭保险公司之一，截至16 年6 月30 日， GNW 总资产1,082 亿美元，净资产170 亿美元； 16H 营业收入 40.21 亿美元，税后净利润3.28 亿美元。若交易顺利完成，GNW 将成为亚太寰宇的间接全资子公司，公司有望藉此进入新的投资领域，并从中积累境外市场经验，为解决日益增长的中国老龄化问题所带来的挑戓做出贡献。　　在集团全力支持下，全牌照金融控股平台基本构建完成，起点高，发展快。地产价值加速释放迎来黄金期，投资正成为驱动业绩增长的新力量，三轮驱动长期高速发展。“以金融为主体、产业为基础、互联网为平台的产融一体化”的国际化企业集团基础进一步夯实。2016 年是公司“三年打基础，十年创大业”的第三年，金融业综合竞争力迅速提升，在良好机制下将迅速跻身行业前列。当前合理资产价值23.4-27.3 元/股，预测16-18 年EPS0.53/0.67/0.87 元，再次“强烈推荐”。　　风险提示：房地产、金融业务发展不及预期，经济金融环境恶化等 今日最新研究报告

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