研报日期：2016-05-03

　　泛海控股（000046）　　2016Q1实现营收50.8亿元（ 193.55% ),归母净利润1.8亿元（-37.65% ),最新摊薄EPS0.04元。　　投资要点：　　业绩高增，提速发展。受让民生信托59.65%股权从25%提高至93.42% ,对期初 及上年同期数进行追溯调整后，16Q1营收50.8亿元( 193.55% ),归母净利润 1.8亿元(-37.65% 房地产结算收入増加使得收入大幅増长，而公允价衡员益和 财务费用増力口影响了净利的増长：1)公司将战略投资业务作为主要经营业务之一， 故非金融类公司投资于债券、股票及其他少数股权投资收益均界定为经常性损益, 期内由于市场下行，投资项目的公允价值浮亏-1.0亿元(上年度浮盈0.5亿元，同 比-290% ); 2 )费用化借款利息增力卩，财务费用5.1亿元同比 183%。　　资金充沛,拟再度定增改善负债结构。截至16Q1货币资金355亿元同比大増98% , 超短债270亿元。资产负债率84%、净负债率194% ,分别较15年底下降3个、 64个百分点。15年定增已完成，以9元/股募资57.5亿元。2016年公司拟定增 15.77亿股融资150亿元，大股东认购20%锁定3年，其余对象锁定一年。拟40 亿元增资亚太财险，110亿元投向武汉芸海园、泛海国际中心等项目。充沛的资金 为内生増长外延发展迅速完善金融版图提供有利条件。3月又发行22亿元5年期利 率5.60%和13亿元5年期利率5.29%的公司债。　　房地产价值加速释放。在一二线核心城市的资源禀赋在财富集中度及城市竞争力提 升下价值加速释放，开发项目货值不低于2500亿元,销售继续高增长，预计16年 销售在180-210亿元（ 20%~ 40% 金融业落地有声，证券、信托、保险等从 参控股到绝对控股，互联网金融搭建芫成，金融全牌照版图快速芫善，综合竞争力迅速提升。民生证券、民生信托业务结构进一步优化,亚太财险、亚太再保险和亚 太互联网人寿等增资或设立稳步推进，16年有望实现财险、再保险、互联网保险等 业态协同发展。互联网金融方面，民金所已取得牌照，正筹备设立配套融资担保公 司，已启动"民生金服"平台等三个应用平台以及云平台、大数据两个基础平台的 建设工作，基金管理公司也正在筹建当中。　　在集团全力支持下，金融全牌照集团基本构建芫成，金融业起点高发展快，地产价 值加速释放，投资正成为驱动业绩增长的新力量，三轮驱动长期高速发展。预计证券及信托业16年盈利増速50% ,房地产业继续保持快速开发销售反哺金融业发展， "以金融为主体、产业为基础、互联网为平台的产融一体化"的国际化企业集团基 础进一步夯实。2016年是公司"三年打基础，十年创大业"的第三年，金融业综 合竞争力迅速提升，在良好机制下将迅速跻身行业前列。当前合理资产价值20元/ 股，预测16-18年EPS0.54 /0.79/1.11元，对应PE18/13/9倍，再次"强烈推荐"。　　风险提示：房地产、金融业务发展不及预期，经济金融环境恶化等。 今日最新研究报告

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