研报日期：2016-08-19

　　泛海控股(000046)　　大股东旗下资源丰富，增持民生银行。 中国泛海集团及旗下公司目前涉及的业务涵盖房地产、基础设施建设、银行、保险、证券、典当、能源、战略与创业投资、文化、资产管理和资本经营等众多领域。中国泛海集团通过二级市场及大宗交易系统增持民生银行 A 股，截至 2016年7月15日，中国泛海控股集团持有民生银行发行股份总数的 4.61%。卢志强强大的资本运作能力、丰富的金融及实业资源均让未来泛海控股发展空间可期。　　转型速度提升，形成“地产 金融 投资”蓝图。 2014 年年初，泛海控股提出“ 三年打基础、十年成大业” 的战略目标，公司转型随即全面展开。 泛海控股目前已经实现以民生证券、亚太财险、 民生信托为主体的金融业务平台建设，同时公司申请设立亚太再保险、亚太互联网人寿，并申请设立民生基金、民金所及民生融资担保有限公司。此外，公司于境内战略投资万达影业、青岛万达影视等优质公司以及中民投等投资集团，境外兼并和记港陆、利用中泛控股投资汇源果汁、中信股份、广发证券、印尼发电厂等。　　核心金融资产质量优质。（ 1）民生证券资本扩充后将打开业务空间。 2015 年民生证券实现营业收入 30 亿元，同比增长 93%，归属母公司净利润 12 亿元，同比增长 199%。 2015 年末，公司以自有资金对民生证券进行增资， 加大民生证券资本金至约 45.81 亿元，补充资本金对中小券商业绩提升作用明显。（ 2）打造保险全牌照平台。 公司旗下拥有亚太财险，此外还参与发起设立亚太再保险和亚太互联网人寿，有望实现财险、人寿保险、再保险、互联网保险等业态协同发展的保险板块综合布局，成为一家保险业全牌照金控平台。（ 3）民生信托复业后保持高速发展势头。 2015 年公司实现营业收入 10.8 亿元，同比增加 131%；实现净利润 3.9 亿元，同比增加 109%。增速均远高于行业平均水平。　　地产业务加速释放存量土地价值。 地产业务仍是公司主要收入来源， 2015 年公司房地产业务收入 94 亿元，占比 74%。 但随着金融版图的扩张，公司房地产业务收入占比有所下降。 公司通过优化销售策略， 创新实施“ 项目整售” ，加速存量项目的价值释放。公司土地项目储备均在国内一、二线城市以及境外地区，储备项目资源具有稀缺性，因此公司地产业务发展仍具有可持续性。　　金融业高管入选董事会，金控建设加速。 在新一届的董事会成员中，公司实际控制人卢志强走出幕后担任公司董事长，此外新进董事会成员中有 6 位金融专业人士入选。金融领域高管人数的增加也体现金融在公司未来发展的重要性，金控建设加速进行。　　定增扩充资本实力，实现多业并举。 公司此次非公开发行募集资金总额不超过 150 亿元，其中 40 亿将用于增资亚太财险， 110 亿将用于建设武汉中央商务区 5 个房地产项目建设。本次增资完成后，亚太财险的注册资本将从目前的 20 亿元增至 100 亿元，有利于亚太财险的业务开展以及投资能力的提升。地产项目方面，定增募集资金的投入在房地产加速去库存的背景下，公司地产项目价值有望得到加速释放。　　投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 13.91 元。我们预计公司预计公司业务 2016 年至 2018 年营业收入为 181 亿元、 263 亿元、 384 亿元，同比增速分别为 43%、 45%、 46%。 对应 EPS 为 0.42 元、 0.61 元、 0.90 元。　　风险提示：宏观经济下滑风险；并购风险；运营风险 今日最新研究报告

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