研报日期：2017-04-21

　　报告关键要素:　　2017年一季度，公司业绩符合预期。公司业绩增长主要源自小型电池封装业务，该业务主要受益于国内智能手机市场份额提升，且公司切入国内一线智能手机品牌；盈利能力略增，主要受益于产品与客户结构变化，以及管理能力提升。预计17年公司业绩将持续受益于国内智能手机市场占比提升，同时笔记本电池封装业务和动力电池业务也将放量。预计公司2017-18年EPS分别为1.69元与2.08元，按04月19日50.90元收盘价计算，对应的PE分别为30.10倍与24.52倍。目前估值相对行业水平合理，维持公司“增持”投资评级。　　事件:　　德赛电池(000049)公布2017年一季度报告。2017年一季度，公司实现营业收入22.89亿元，同比增长50.40%；实现营业利润1.21亿元，同比增长88.43%；实现归属于上市公司股东的净利润6901万元，同比增长77.54%，基本每股收益0.34元。　　点评:　　业绩增长源自国内智能手机市场份额提升。2017年一季度，公司实现营收22.89亿元，同比增长50.40%；净利润6901万元，同比增长77.54%，业绩增长主要源自小型电池封装业务，特别是公司切入了国内一线智能手机厂商，同时国内智能手机市场份额提升。17年一季度，公司投资净收益483万元，同比增长272%；营业外收入81万元，同比下降63.71%。此前，公司预测17年一季度净利润同比增长55-95%，显示公司一季度业绩增长符合预期。　　短期关注小型、笔记本电池封装业务 长期看动力电池类业务。2016年，公司电池及配件实现营收87.21亿元，同比增长3.71%。目前，公司电池及配件主要产品包括小型电池封装业务、笔记本电池封装业务，以及大型动力电池、储能电池等电源管理系统和封装集成业务。短期而言，业绩增长将主要源自小型和笔记本电池封装业务。　　17年全球智能手机增速或提升。2016年，全球智能手机出货14.71亿部，同比增长2.32%，其中排名前五的智能手机品牌分别为三星、Apple、华为、OPPO和Vivo，数据显示：三星和Apple出货量同比分别下降2.96%和6.95%，二者合计市场占比35.82%，较15年回落了2.61个百分点；国内的华为、OPPO、ViVo强势崛起，16年出货量同比分别增长30.19%、132.79%和103.42%，三者合计市场占比21.49%，较15年的13.06%提升了8.43个百分点。根据IDC预测：2017年全球智能手机出货增速或有提升，其中中东、非洲和拉丁美洲地区将恢复增长，而iPhone十周年纪念将利好Apple出货量反弹。　　预计17年我国智能手机市场份额将持续提升。全球智能手机季度出货量显示：16年四季度合计出货4.29亿部，同比增长6.94%；前五强中Apple和三星增速分别为4.68%和-5.14%，二者合计市场占比36.36%，较15年四季度回落2.70个百分点；华为、OPPO、ViVo同比分别增长38.84%、116.67%和104.13%，合计市场占比23.64%，较15年四季度的14.77%提升了8.87个百分点。可见，我国智能手机市场份额在16年四季度显着提升，伴随华为、OPPO、Vivo等品牌崛起，预计17年我国智能手机市场占比将持续提升。　　总之，公司在小型电池封装领域具备显着技术优势与行业地位，并在16年成功切入国内一线智能手机品牌，预计17年业绩将持续受益于国内智能手机市场份额提升。同时，公司在笔记本电池封装领域客户开拓进展顺利，预计17年也将对公司业绩产生积极影响。另外，公司动力电池电源管理系统及封装集成业务主要由惠州新能源承接，16年合计出货5000套，实现营收2940万元，并与国内外客户进行了广泛接洽，预计17年也将进一步放量。　　盈利能力略增 预计17仍有提升空间。2017年一季度，公司销售毛利率9.83%，较16年一季度的9.73%提升了0.09个百分点，但环比16年四季度的10.36%回落0.53个百分点。2016年，公司电池及配件毛利率为9.71%，较15年的8.78%提升了0.93个百分点，主要原因在于管理改善致效率提升，以及客户与产品结构变化。伴随公司管理能力提升以及产品结构优化，预计17年仍有提升空间。　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年、2018年EPS分别为1.69元与2.08元，按04月19日50.90元收盘价计算，对应的PE分别为30.10倍与24.52倍。目前估值相对行业水平合理，维持公司“增持”投资评级。　　风险提示：客户过于集中；经济景气波动；行业竞争加剧。[中原证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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