华锦n问之二，股权都去哪了？通常认为，在二级市场上，当股东户数减少，人均持股增多的时候，预示着股价可能会迎来一波不错的上涨行情。一般季报中都会公布上季末股东户数，这大概是公众获取股东户数的唯一途径。据此操作，有时小有所获，有时事与愿违。究其原因，无外有二：一是时间差，二是空间差。时间差是指当公众看到股东户数的时候，是过去完成时，市场已经发生了变化，投资者届时会考虑多种因素；空间差是指股价涨幅会受股本多少，股价高低的影响，如果股价已处相对高位，有没有必要继续追下去，这是投资者要面对的问题。书归正传。3季末，华锦股东户数64619，相对2014最低时的39039，是高位。和2015年最高时的80719相比，又是低位。股东户数的增多通常和高位派发有关，户数减少常伴随低位震荡。这在华锦过去一年的k线上可以一览无余。华锦目前股本16亿，含去年定增4亿股，2亿定增今年底可流通，大股东所持2亿股2017年底可流通。三季报十大股东中：北方华锦集团7.6亿股（含2亿股限售），中兵投资0.71亿股（流通股），7位定增限售合计2亿股，零星散落于十大股东中。前十流通股东中：罗予顿1000万股，汇添富基金583万股，盈江水电400万股，金鑫等个人合计1300万股。综上，上面提到的限售和流通股合计10.63亿股。其余散户6万余户合计持股5.36亿流通股，人均约9000股，市值7万元。与一些疯狂的股票对照，这些据距离筹码高度集中，股价爆发还有不小的差距。换手方面：三季度以来相对高的换手只有3天，分别是7月9日，10日和13日，达到8%，8%，6%。大股东事后公告在10日和13日，增持了1700万流通股，成本8.4元。股价运行方面：3季度60个交易日，按照股价可以分为三个区间，高于8元的24个交易日，7.2-8元10个交易日，低于7.2元的26个交易日。高于8元的交易日集中在7月中旬，合计换手44%，日均换手2%；7.2与8元之间10个交易日左右，日换手未超1%；低于7.2元的26个交易日。集中在8月底至9月初，换手合计约40%，日均换手接近1.6%。四季度股价多数运行于7.2元上方，日换手未见单日超过2.7%者。综上所述，二级市场上3季度大股东增持价是8.4元；罗予顿等人购入的1000万股，583万股，400万股，1300股合计3300万股的流通股成本是多少呢？考虑到3季度股价运行空间和换手率，3300万流通股的成本概率上，多数应是在7.2到8元之间，甚至可能还要偏高一点。事后大家都是诸葛亮，可以精确到分买入，事前恐怕没有几个人在八月底股价暴跌时还有信心大胆并且大量买入。很多人恐怕是看到大股东的增持价之后才动手。动辄几百万股的买入只有在高换手的背景下才能顺水行舟的完成。大资金如果象咱们散户一次一万股一万股的买入，感觉挺费时耗力的。我一直认为：低换手是大资金的死穴。再次梳理一下成本：年底2亿股限售可流通的成本至少是7.52；3季度前十股东中，3300万股流通股的成本大概在7.2与8元之间，1700万股大股东增持成本8.4元。4季度以来散户多数多数买入成本在7.2-8之间。定增价和增持价都不是保底价，但在趋势向好的市场氛围中，可以作为参考价。大股东，大资金比我们散户而言，更具信息优势和资金优势，对股价的判断和干预，更具影响力。目前的价格说要迎来爆发，综是基本面发生改变，但信息未公开前，恐怕也是天方夜谭；如果让股价落到7.52以下，一年前拿出真金白银，参加定增的大佬们肯定不会答应。在前十流通股中我已经看到，去年参加定增农行汇添富的身影。顺便说下，去年参加定增的七位投资者分别是：财通基金9574万股，申万菱信3989万股，广发证券2659万股，东海基金1142万股，王绍林1650万股，汇添富基金332万股，首创证券598万股。财通基金是通过旗下n个帐户分别持股，所以前十中未见其名；汇添富原本有332万限售股，三季度在二级市场上又增持了583万股流通股。对于实际可流通的6亿多股本而言，华锦12亿每天1%换手是1200万股，散户进出尚可从容，几百万股进出多少有点费事。11月股价运行在8.2元上方有过两日，换手达到4%，4800万股的成交里面或许有百万股股东的身影，若说有千万股股东全身而退，我想定非易事。如此说来，16亿股本，10.6亿股权集中在10几个人手中，6万散户持股5.4亿股。年底时，有2亿股的解禁股成本是7.52，3300万股流通股大散户的成本7.2-8元之间，1700万股的大股东增持成本是8.4元。剩下的5.4亿股散户的平均成本是多少？我想极少部分是在7元以下，多数7.2-8之间，少数是在8上方，自然还有在9元，10元甚至更高的。散户持股多数不会超过一年，除非是高位深度套牢而不忍割肉者。看看运行空间，算算场中各方的持股成本。7.8元向上走是人心所向，众望所归；向下走，则是离心离德，众叛亲离。韭菜割过之后，时间尚短，恐怕擦着地皮，亦割无所割。这和拔苗助长是相同道理，不过是两个操作方向，但也殊途同归。当然，7.8向上走这个判断，还有待时间检验，是我一厢情愿，还是小散心声。扪心自问，大家可以自己对照，是去是留，来去自由。诚然，成本相对固定，预期千变万化。正是预期的不同才会在不同价格站点，股民乘客上下。时下所缺的，便是一个契机，一个节点。时穷节乃现，为难见英雄。未来一份一引而燃的公告，带给大家的，将是一份希望，一份鞭策，一份信心。当大家争相买入之时，想来便是股价扶摇直上之日，有人说这是心愿，我说这是必然。下期预告：华锦n问之三：振华海外，是中国好石油吗？

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