研报日期：2017-05-31

　　中兴通讯(000063)　　海外 5G 推进节奏超预期　　5 月 24 日，韩国 MSIFP（ 科学 ICT 与未来规划部） 在“第三届全球 5G 大会”上宣布韩国计划在 2019 年给通信运营商指配 5G 频谱并颁布 5G 商用牌照， 在 2019 年底完成部署全球首张 5G 商用网络。 5G 商用发展方面具体目标为： 2019 年下发 5G 商用牌照， 2021 年 5G 渗透率 30%， 2022 年渗透率 50%、 2026 年达到 90%。 该规划的 5G 落地节奏领先全球。　　各国争夺 5G 时代先发优势，行业龙头当仁不让　　市场认为 5G 牌照尚未发放， 目前处于运营商投资空窗期， 中兴虽然是行业龙头但目前布局为时尚早。我们的预期： 5G 推进节奏不断加速， 渗透速度超预期， 中兴相关业务业绩确定性不断增强并有望提前释放， 提前布局的最佳买点已经出现。与市场不同的逻辑有： 1、 5G 时代各国争夺先发优势， 国内 5G 商用有望提前； 2、 相对 3G、 4G 时代， 5G 业绩释放节奏有望加速； 3、 周期性白马公司业绩释放前迎来最佳布局时点。　　与众不同的逻辑 1： 5G 时代各国争夺先发优势， 国内 5G 商用有望提前韩国力争全球 5G 首发商用，且到 2022 年达到 50%渗透率（国内 4G 渗透率仅 57%）， 迫切希望凭借先发优势来获得巨大的收益-预计 5G 网络商用将至少给韩国带来 3200 亿美元收入。鉴于国内 3G、 4G 时代发展落后的教训，海外国家加快推进 5G 必然倒逼国内加速落地， 国内 5G 商业化有望由目前工信部指引的 2020 年提前至 2019 年， 追赶韩国节奏。　　与众不同的逻辑 2： 相对 3G、 4G 时代， 5G 业绩释放节奏有望加速　　我国 3G 升级显着落后于国际水平， 以此为教训，通过更快的 4G 升级大幅缩短了差距。 但是相对于韩国，我国 4G 网络建设仍然落后约 3 年时间。即将迎来的 5G时代， 通信基础设施重要性日益提升， 5G 更是物联网等先进技术的基础， 我国必将进一步缩短与国际水平的差距，加快推动 5G 落地。 目前国内 5G 技术发展顺利，已做好充分准备， 5G 时代龙头白马业绩释放节奏有望快于 4G 时代。　　与众不同的逻辑 3： 周期性白马公司业绩释放前迎来最佳布局时点　　由于运营商投资的波动性，中兴相关业务具有一定周期性。 对于此类周期性白马公司，根据历史经验宜在周期低点度过之后、 顶点到来之前提前布局，享受周期上行过程直至顶点。 假设 5G 于 2019 年商用，参考 3G、 4G经验，将会提前 4-10 个月至 2018 年下发运营商牌照， 考虑 Pre5G 等技术在 4G 网络的应用导致业绩提前至 2018 年中释放，提前布局时点已显现。　　重申“买入”评级　　5G 升级确定性强，落地节奏不断加快，公司作为先发龙头将首先受益，运营商业务有望持续超预期。 预计公司 17-19 年净利润 43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为 16.7/14.6/11.7x，合理价格区间 20.8-25.0 元，维持“买入”评级。　　风险提示： 运营商投资不及预期，消费者业务竞争加剧。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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