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周五大盘下跌,$长城电脑(SZ000066)$ 和$长城信息(SZ000748)$ 跌的更猛。长城电脑相比于当初公布的换股价已经折价10%+,而长城信息折价20%+。那么在这样的坑里,到底有没有参与的价值呢?
首先给出我们的结论:在最终换股价确定前的参与,都不能算是低风险套利;但是在确定目前长城信息的低估和相对折价后,可以适当仓位参与投机。下面让我们重新梳理下相关信息。
1 时间点
2015.6.17 股灾中公告停牌;
2016.3.10 复牌,并公告吸收合并换股方案;
2016.3.25 获得获得国务院国资委的批复;
2016.3.28 获得长城电脑和长城信息股东大会审议通过;
2016.4.1 证监会开始审查;
2016.4.22 公司收到证监会的《反馈意见通知书》,需要30工作日内反馈;
2 换股价格
长城电脑:MA120的90%,13.04
长城信息:MA120的90%,24.09
长城信息与长城电脑的换股比例为0.5413:1
配套募集资金发行价格:不低于18.99(MA20的90%)
3 最重(keng)要(die)的条款:下调换股价
时间窗口:长城电脑、长城信息审议本次交易的首次董事会决议公告日至中国证监会并购重组审核委员会审核本次交易前(单纯从字面意义,难以判断到底是开始审查后就不能下调,还是说直到最终审查通过后才不能下调)
触发条件:深证综指(399106)、计算机指(399363)和军工指数(399959)中任一指数在任一交易日前的连续三十个交易日中有至少二十个交易日收盘点数较长城电脑、长城信息因本次交易首次停牌日前一交易日即2015年6月17日收盘点数(即3,021.40点)跌幅超过10%(都已经满足)
调整幅度:长城电脑、长城信息董事会决定对换股价格进行调整的,则本次换股合并中长城电脑的换股价格调整为调价基准日前20个交易日、60个交易日或者120个交易日(不包括调价基准日当日)的长城电脑股票交易均价之一的90%。
也就是说,按照条款和目前的情况公司是有权利下调换股价的,如果下调基本上就是长城电脑MA20的90%。
当然,该条款中最大的坑就是换股价可以下调,对应现金选择权相应下调,这是之前的吸收合并案例中所没有遇到的。既然公告的时候把这个下调写进去,那么说明公司有这种打算,所以不能抱着肯定不会下调的心里去参与。那么在这样的条款下,是不是就一定没有参与价值呢?
吸收合并换股,一般有两个收益点:
1 如果换股前两个股票价格相对于换股价有折价,那么在最后换股前应该有所收敛(如果有溢价,那就是多赚的)。
2 吸收合并换股上市第一天一般会上涨(统计结果,最终是不是真的上涨和能够涨多少要看大盘和运气)。
因为第二点不好预测,那么我们重点看看第一个收益点。因为换股价有可能下调,所以目前相对于换股价的折价幅度并不是完全安全的,需要进一步分析。
首先,如果下调换股价的话,下调的幅度有多大?因为MA60和MA120变化缓慢,目前的形式下如果下调只能是MA20的90%,那么MA20的快速下降就成为参与的最大风险。
其次,不管转股价是否下调,两者的换股比例0.5413:1不变,所以只要长城电脑和长城信息的交易价格之比与换股比例有偏差,理论上说最终换股之前都会收敛,那么收敛的过程就能进行套利。
比如截止2016.5.6:
长城电脑相对于换股价13.04折价10.66%,
长城信息相对于换股价24.09折价22.58%,
那么长城信息相对于长城电脑大概折价10%+,这说明不是长城信息跌多了,就是长城电脑跌少了。如果能够在融券卖出长城电脑的同时买入等值的长城信息,可以赚到折价收敛的收益。但是长城电脑不是融资融券标的,所以这个套利方法是行不通的。那么如果长城信息被低估,能不能直接买入长城信息呢?我们看一下最近几天的数据:
按照2016.5.6的数据,长城电脑MA20为12.69,那么以90%即11.42为最低调整价格计算出的长城信息对价为21.1,而长城信息现价为18.65,相对于这个可能调整的价格还折价11.6%。也就是说目前的价格,考虑到下调的风险后长城信息依然折价于长城电脑。
既然换股比例已经确定,为什么还出出现这样的情况呢?通过观察持股比例可以发现:长城电脑的大股东持有53.92%的股份,而长城信息的大股东持有21.54%的股份。我们可以假设为因为长城电脑的流通筹码更少,所以股价就相对稳定、跌的慢。另外也有球友分析认为是有主力在流通筹码少的长城电脑拉抬价格,同时在流通筹码多得长城信息收集筹码来进行套利。
所以在最终换股价确定前的参与应该都不能算是低风险套利;但是既然目前的长城信息被低估并且相对折价,那么可以选择适当仓位参与。
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党专车看似分析有理,实则浓包一个!首先,换股比例已确定不变!第二,如果要调换股价等事宜,须从证监会撤回资料,重新出方案,重新上报国资委这些部门,又要重新开股东大会,麻烦不说,估计重组要被股东大会否定。因此,一切都不会改变。只是有主力在刻意打压是真。主力给你见便宜货的机会,自己不要就算了。不要乱分析害人。2016-05-09 19:05:00
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蓬洹看似分析有理,实则浓包一个!首先,换股比例已确定不变!第二,如果要调换股价等事宜,须从证监会撤回资料,重新出方案,重新上报国资委这些部门,又要重新开股东大会,麻烦不说,估计重组要被股东大会否定。因此,一切都不会改变。只是有主力在刻意打压是真。2016-05-09 19:06:54
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龚占看似分析有理,实则浓包一个!首先,换股比例已确定不变!第二,如果要调换股价等事宜,须从证监会撤回资料,重新出方案,重新上报国资委这些部门,又要重新开股东大会,麻烦不说,估计重组要被股东大会否定。因此,一切都不会改变。只是有主力在刻意打压是真。2016-05-09 19:08:34
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