研报日期：2016-06-24

　　华控赛格（000068）　　公司海绵城市业务进入项目实施阶段。 公司于 2016 年 5 月上旬公告， 与同方股份、清控人居、中环世纪组成的联合体中标迁安市海绵城市建设 PPP 项目，获得 11 个子项目的特许经营权，按照联合体的报价，迁安政府购买服务的费用总额为人民币24.19 亿元，其中 PPP 项目工程建设总投资 11.20 亿元。经营性子项目服务期均为 25 年（建设期为两年，预计 2017 年底完工），除政府投资项目外的非经营性子项目的服务期为 17 年（建设期为两年，预计 2017 年底完工）。 其中经营性子项目包括迁安市生活污水处理厂提标改造项目、高新技术产业开发区污水厂项目、第三水厂和水源地项目；非经营性子项目包括道路及管网及绿化改造项目、建筑与小区项目、三里河郊野公园项目、三里河生态走廊改造项目、三里河下游整治项目、迁安市海绵城市一体化信息平台、政府投资项目（建筑小区与管网）、政府投资项目（广场与绿地）。　　在项目完工并通过验收后，政府将根据服务期（剔除建设期）以现金方式按年支付服务费。 PPP 项目工程建设中，经营性项目约占 39%，政府预计每年支付服务费约 0.41 亿元；非经营性项目约占 61%，政府预计每年支付服务费约 0.98 亿元。公司将通过直接和间接方式合计持有项目公司 52.08%的股权。　　迁安项目仅仅是开始，公司后续发展潜力巨大。 我国海绵城市建设刚刚起步， 2016 年上半年年，我国首批 16 个试点海绵城市中，仅镇江和迁安正式启动了项目招标， 预计下半年将会有其他城市陆续开展招投标工作。根据 16 个试点城市的实施方案， 2015-2017年合计规划投资总额将高达达 1331 亿元。　　2016 年 4 月 22 日，财政部、住建部、水利部三部门共同组成评审专家组，在中国城市规划设计研究院召开 2016 年海绵城市试点竞争性评审会议，深圳、珠海等 14 城市最终入选第二批海绵城市建设试点。 清控人居在第二批试点城市里，主要协助了玉溪、珠海、福州、青岛四个城市的申报工作，在后续的项目招标中，公司将具有先发优势　　定增事项仍在积极推进过程中，过会概率大。 公司 2015 年 7 月公布定增预案，拟以 8.12 元/股发行 6 亿股募集资金总额不超过 48.72 亿元，扣除发行费用后将全部用于迁安、萍乡、贵安新区及池州的海绵城市 PPP 建设项目。四个城市规划 2015-2017 年共投入资金 355.11 亿元，其中约 100 亿元采取 PPP 模式。　　目前公司仍在进行方案的细化、调整，随着各试点城市陆续招标，公司的订单将逐渐得到落实。海绵城市建设是政府大力支持发展的领域，公司本次募集资金将全部用于海绵城市 PPP 建设项目，过会概率高　　盈利预测与投资评级。 我们本次调低公司业绩预测， 预计公司 2016/2017 年营业收入分别为 11.26/25.60 亿元，净利润分别为 2.03/4.60 亿元，对应 EPS（按增发后股本摊薄） 分别为 0.13/0.29 元。给予公司 2017 年 33-38 倍 PE，对应未来 6-12个月目标价区间 9.57—11.20 元，目前公司股价 9.64 元， 处于目标区间附近， 给予 “ 谨慎推荐”评级。此外，公司拥有坪山 600 亩地工业用地项目，出售价值在几十亿以上，亦有助于提升公司价值。　　风险提示。 定增不过会、 海绵城市项目实施进度偏慢。 今日最新研究报告

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