研报日期：2016-08-22

　　事件描述　　华侨城A 公告2016 半年报，主要内容如下：　　2016 年上半年公司实现营业收入114.6 亿元，同比增长12.78%，净利润15.8 亿元，同比增长11.69%；净利润率13.78%，同比下降0.13 个百分点，EPS 0.19 元。其中第二季度单季实现营业收入59.6 亿元，同比减少0.86%，净利润9.79 亿元，同比增长8.97%；净利润率16.42%，同比上升1.48 个百分点，EPS 0.12 元。　　事件评论　　旅游业务带动业绩增长。报告期内，公司营业收入同比增长12.78%，主要原因是武汉欢乐谷二期、上海欢乐谷水公园二期开业，导致营收占比超过50%的旅游业务收入同比增长35.33%。在旅游业务带动下，公司2016 年上半年的营业收入和净利润分别同比实现12.78%和11.69%的增长。　　旅游业务投入加大。随着国内旅游市场规模稳步扩大，公司作为国内旅游地产龙头，正不断加大旅游业务投入，一方面加大原有园区升级，除武汉、上海欢乐谷外，成都欢乐谷三期、北京欢乐谷四期升级改造也正在按计划推进，另一方面也在积极拓展新园区的建设开发，其中常德市“卡乐世界”体验园项目已签署合作协议、秦皇岛市南戴河南娱项目达成合作意向、南昌旅游综合项目正在筹备之中。　　负债率维持低位，债券票面利率低破3%。报告期末，公司资产负债率、真实负债率仍然保持低位，分别为66.86%、57.33%，现金较为充裕，货币资金覆盖率为1.11。公司在报告期内成功发行5 年期、7 年期共两只公司债券，共募集资金35 亿元，其中5 年期公司债券票面利率低至2.98%，7 年期票面利率也低至3.40%。　　险资不断增持。自2015 年10 月份华侨城定增引入宝能系以来，宝能系持股比例不断上升。华侨城定增完成后，宝能系持股比例达到8.68%，而根据2016 年半年报披露，经过二级市场增持，宝能系持股比例已经上升至9.89%，成为第二大股东，第一大股东华侨城集团公司持股比例为53.47%。　　投资建议：预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.76 和0.93 元/股，对应当前股价PE 为9.59 和7.86 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：项目拓展进展缓慢 今日最新研究报告

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