研报日期：2016-08-24

　　中信海直(000099)　　中信海直公布2016 年上半年经营数据。 中信海直16 年上半年公司完成营业收入52,510.76 万元，同比减少6.93%；利润总额5,800.97 万元，同比减少48.35%；归属于母公司所有者的净利润 4,170.52 万元，同比减少49.58%；营业成本39899.76 万元，同比增加3.03%；财务费用36,07.40 万元，同比增加140.56%。报告期公司合并飞行14,452 架次，比上年同期16,149 架次减少1,697 架次，减幅为10.51%；累计飞行12,835 小时43 分，比上年同期14,390 小时44 分减少1,555 小时01 分，减幅为10.81%。　　低油价致营收减少，人民币贬值致汇损增大。16 年上半年国际原油价格持续低迷，布伦特原油价格同比大幅下降，公司主要客户减少直升机租用数量，公司飞行架次与飞行时间均同比减少10%以上，对公司主业海上石油飞行经营业绩造成了很大的不利影响。报告期人民币出现较大贬值，汇率一路走低，公司部分外币借款产生汇兑损失0.12 亿元，而上期则汇兑收益36.25 万元，汇兑损失大幅增加叠加售后回租3 架EC155 直升机及融资租赁KA-32 直升机项目分摊的未确认融资费用增加导致财务费用同比增加140.56%。低油价，汇率贬值与营业成本上升共同导致公司利润同比大幅下降。　　下半年油价因素有望减弱，公司开源节流降成本。由于15 年上半年油价均值在60 美元/桶附近，下半年均值在40 美元/桶附近，今年上半年油价同比下降幅度较大，预计下半年同比有望企稳。同时，公司严控各项费用，上半年管理费用较去年同期下降1932 万元。　　通航市场迎春风，国改政策助利好。5 月17 日，国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》，《意见》提出到2020 年通用航空器达到5000 架以上，测算通用航空器数量年复合增速达到21.6%。国内通航市场广阔，公司是国内唯一的通用航空上市公司，标的稀缺，同时行业存在较高的进入壁垒，看好公司后期的“维修 培训”模式。新一轮国企改革已经启动，公司作为潜在国改标的，预计将受益于新一轮国改。　　投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元和0.49 元。公司是国内唯一的通用航空上市公司，标的稀缺，同时行业存在较高的进入壁垒，给予公司2016 年40 倍PE，目标价14.4 元，给予公司“增持”的评级。　　风险提示。油价持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。 今日最新研究报告

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