研报日期：2017-04-01

　　美的集团(000333)　　公司业绩符合预期。2016 年公司营业收入1590.44 亿元，同比增长14.88%，归属于上市公司股东净利润146.84 亿元，同比增长15.56%， EPS 为2.27 元。其中第四季度收入427.64亿元，同比增长56.57%，净利润18.76 亿元，同比增长10.72%， EPS 为0.29 元。　　空调收入同比转正，出口业务表现亮眼。1）主要品类中，空调业务收入667.8 亿元，同比增长3.55%，产业在线数据显示，2016 年公司空调销量2417 万台，同比下滑10.9%，其中内销1086 万台，同比下滑29.1%，出口1331 万台，同比增长12.7%。洗衣机业务收入161.19 亿元，同比增长34.13%，内销/出口市场份额分别同比提升1.6/3.1 个百分点至23.0%/17.8%;冰箱收入149.56 亿元，同比增长30.93%，市场份额提升0.9 个百分点；小家电收入432.83 亿元，同比增长22.11%。2）分内外销看，2016 年出口业务同比增长29.53%，内销同比增长5.07%。公司2016 年末存货同比增长49.55%至156.27 亿元，预收账款同比增长83%至102.52 亿元，经销商积极打款提货，预计一季度收入增速将表现良好。　　盈利能力不断提升，预计短期承压，全年仍可保持快速增长。得益于公司产品结构优化与高端占比提升，2016 年公司毛利率同比提升1.47 个百分点至27.39%，消费升级大潮下，小家电业务毛利率提升最为显着，同比增长4.66 个百分点至29.69%，其次空调毛利率同比提升2.31 个百分点至30.56%。公司期间费用率同比增长0.36 个百分点至16.53%，其中销售费用率增长0.44 个百分点、管理费用率增长0.68 个百分点、汇兑收益以及利息收益增加使得财务费用率同比下降0.73 个百分点，综上公司净利率同比提升0.13 个百分点至9.97%。2016 年Q1 是公司毛利率高点，受原材料成本上涨影响，今年Q1 毛利率或承压，预计净利润增速5-10%左右,后续业绩增速将逐季改善，预计全年业绩仍可增长15%左右。　　多层次激励计划将进一步激发公司活力，走向电器 暖通 机器人的科技企业之路。公司发布针对15 名核心管理团队持股计划、140 人的高层管理人员限制性股票激励计划和1476 人的一线业务骨干与中高层管理人员的股票期权激励计划，长效激励优化公司治理，经营层与股东利益一致，同时将极大地激发员工工作动力。公司深化多元业务发展，2016 年10月底完成收购Clivet80%的股权，将提升公司在全球大型中央空调市场占有率，加码机器人业务，于2017 年初完成库卡（合计持股94.55%）和机器人上游零部件厂商Servotronix的收购，在机器人本体、伺服电机、运动控制以及系统集成领域均完成布局。　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2018 年每股收益2.62 元和3.03 元（原值2.70元和3.15 元），新增2019 年每股盈利预测3.52 元，对应的动态市盈率分别为13 倍、11倍和9 倍，公司空调业务受益行业高速反弹、洗衣机业务竞争力不断提升，机器人业务开辟广阔发展空间，维持公司“买入”投资评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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