研报日期：2016-07-01

　　美的集团(000333)　　公告事项　　美的集团于 6 月 29 日与库卡集团签订《投资协议》。美的提出通过境外子公司 MECCA 以 115 欧元/股要约价格收购库卡集团，溢价约 27.8%。目前美的集团已通过增持持有 5,372,196 股库卡股份，占库卡已发行股本和表决权的 13.5%，为后者第二大股东。收购剩余 34,403,274 股库卡股份成本总额预计不超过 40 亿欧元（约合 44 亿美元）。本次收购旨在围绕机器人行业与库卡建立多方位的战略协同。目前，美的和库卡正在商讨投资协议的具体条件和条款。经营分析　　库卡——全球工业机器人巨头之一：库卡是全球领先的机器人开发、制造供应商，并提供机器人自动化解决方案、生产工程服务和物流服务，业务活动遍布亚、欧、北美 30 多个国家。作为与 ABB、发那科、安川齐名的工业机器人四巨头之一，库卡年产工业机器人可达一万台，2015 财年实现营收约36.2 亿欧元（合 267 亿元人民币），毛利率、净利率分别达 25%和 3%，盈利能力超过国外行业平均水平。库卡业务机器人、系统集成、Swisslog（仓储配送、自动化解决方案等）三大板块分别占比 30%、49%和 21%，其中近 50%机器人产品和控制系统供应在下游汽车产业，居行业第一。　　美的作为全球规模最大的家电制造商，本次计划收购库卡旨在进一步切合”双智战略”，进一步进军机器人领域，开拓第二跑道。其一，库卡的并入将直接增厚公司业绩。根据战略计划，美的将充分利用已有制造经验和能力，协同库卡开发满足中国市场需求的产品，扩大其在中国的供应，并在供应链和分销层面为库卡的中国制造提供支持，以充分享受我国机器人市场需求爆发红利。另外，美的子公司安得物流也将与库卡Swisslog 之间在物流领域紧密合作，共同扩大优势，产生收入增长有效协同。预计强强联手后，库卡将很大可能在 2020 年前完成既定的 40-45 亿欧元营收目标，其中的 10 亿欧元将来自中国市场。其二，库卡的加入将助力公司在机器人第二跑道大步向前。美的集团自2015 年起已全面铺开机器人新产业的布局，将“智慧家居 智能制造”提升到公司战略层面，并通过一系列资本运作与战略合作实行了有效贯彻。库卡在工业机器人业务方面的深厚积累与丰富资源，将有力推动美的智能制造水平，未来还将以工业机器人带动伺服电机等核心零部件、系统集成业务的快速发展。另外，双方还将共同拓展服务机器人业务，带动传感器、人工智能、智慧家居业务延伸，推进美的智慧家居生态的构建。　　盈利预测　　考虑到当下家电行业整体情况以及公司未来全球化发展战略，预计 16-18 年收入分别为 1503、 1790、 2151 亿元，同比增速 8.60%、 19.10%、20.2% ， 净 利 润 145 、 166 、 187 亿 元 ， 同 比 增 速 17.54% ，14.24%,12.70%。摊薄后 EPS 为 2.27、2.59、2.92 元。　　投资建议　　目前股价为 23.37 元，对应 16 年 PE10.29 倍。　　基于对于公司今后发展展望，给予 16 年 11-12 倍市盈率，对应目标价区间为 25-27 元。维持“买入”评级。　　风险提示　　反垄断法限制，收购进程不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。