研报日期：2016-05-26

　　美的集团(000333)　　事件描述　　美的集团于今日发布要约收购库卡集团报告书草案： 收购价格为 115 欧元/股，通过收购持股比例要求达到 30%以上， 要约收购总价不超过 292 亿元，收购资金来源于银团贷款及自有资金； 此外，公司发布第三期股票期权激励计划草案：拟以增发方式向 931 名中高层管理人员及业务技术骨干人员授予1.28 亿份股票期权，在总股本中占比为 1.98%，行权价格为 21.35 元， 业绩条件为 16、 17 及 18 年扣非后归属净利润分别不低于当期前三年的平均值。　　事件评论　　要约收购库卡集团， 智能制造布局更进一步：在家电行业整体增速放缓及在手现金充沛大背景下，公司积极寻求多元化布局并最终将智能制造定位为新的战略方向， 15 年公司成立机器人事业部且陆续展开产业布局； 而库卡集团作为全球四大机器人巨头之一， 本次要约收购价格对应企业价值/EBITDA 及企业价值/销售额分别为 18.2 及 1.6 倍， 收购价格相对较为合理； 而此次要约收购完成后，公司将累计持有库卡集团 30%以上股份并成为其第一大股东， 机器人业务布局迈上新台阶。　　机器人市场快速发展， 协同效应或逐步显现： 根据国际机器人协会的统计数据， 16-17 年国内机器人年复合增速将达到 26%；通过此次要约收购，一方面 KUKA 机器人领先的技术优势有望与美的在国内家电行业的资源优势充分结合， 从而实现机器人业务快速发展；另一方面，库卡集团旗下瑞仕格为仓储、物流及医疗等行业自动化服务商，通过合作美的物流业务效率有望大幅提升； 总的来说，协同效应值得期待。　　股票期权持续推出，公司治理更为完善： 公司作为职业经理人制度的代表其治理结构为行业最优，此次公司充分利用股权激励的方式进一步优化治理结构，除了通过核心管理团队持股计划实现对高管激励之外，同时也通过多期股票期权激励的方式进一步扩大激励范围，从而实现公司高管、中层管理人员以及技术骨干的利益与其他股东利益高度捆绑， 且进一步激发各级员工积极性， 公司治理结构得到深度优化。　　看好公司长期发展，维持“ 买入”评级： 随着公司对库卡集团要约收购的完成，公司机器人业务布局版图再次扩大， 且伴随着国内智能制造行业快速发展，新的产业布局有望逐步为公司贡献新的业绩增长点以及与美的现有业务形成协同效应；同时公司通过推出第三期股票期权激励， 使得各级员工利益得到充分绑定， 治理结构更趋于完善；我们持续看好公司长期发展，预计其 16、 17 年 EPS 分别为 2.34、 2.69元，对应目前股价 PE 分别为 9.12、 7.93 倍，维持公司“买入”评级。　　风险提示： 收购过程中的政策风险 今日最新研究报告

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