研报日期：2016-04-25

　　美的集团(000333)　　配置角度, 美的集团000333 甚至可以作为下阶段白电行业的首选。美的作为国内小家电和洗衣机行业之巨擎,价值理应得到重新审视,此其一。其二,空调行业的小周期复苏大概率会出现在6 月下旬…任何时候,美的都是当仁不让的空调寡头。　　投资思考：空调景气底部蓄势, 厨电和小家电业务价值重估。近期家电板块表现突出,尤其以厨电和小家电为甚,因厨电强劲的盈利（当下的景气）和小家电光明的远期（未来的景气）。结合景气与估值,美的集团是家电行业下阶段的配置优选：1、估值层面,美的集团当前估值较历史均值(TTM-PE,2011 年以来)水平甚至负向背离; 近期A 股小家电板块受益长期消费升级的预期得到价值重估,国内小家电行业的真正巨擎美的集团应得到重视。2、景气层面,《空调3月数据简评 -如果还有两次-30%》的分析结论是空调行业景气的小周期复苏大概率会出现在6 月中下旬,即当前处于底部蓄势阶段。　　景气分析：如果还有两次-30%.....空调行业渠道库存6 月回归合理将具有较大概率。据产业在线,2016.3 月空调行业内销540 万台,同比-38.3%;这是自2015.6 月以来连续第十个月内销同比下滑。零售反馈,终端需求相对稳定甚至在局部时间能够实现同比增长。根据招商家电研究的测算, 若后续终端需求能够基本稳定,不堪重负久矣的渠道库存与常态合理水平之间将只会隔着2-3 个月的厂商出货同比-30%.....（欣慰的是,美的一季报受空调行业拖累已在市场预期之中）当然,也不要忘了美的在另一个白电领域洗衣机行业正突飞猛进,绝对控股的小天鹅000418, Q1 季报收入 28.7%盈利 30.8%。　　估值比较：美的集团,性价比优势已经逐步显现。纵向比较,美的集团当前的估值较历史均值(TTM-PE,2011 年以来)水平甚至负向背离;同期,盈利强劲的厨电和预期光明的小家电已经逐步收敛了和A 股整体（剔除银行石油石化）的相对估值落差。业务分部来看,近期A 股厨电和小家电板块受益于长期消费升级的预期得到价值重估, 国内厨房和生活小家电行业的真正巨擎美的生活家电理应得到价值的重新审视（2015 年,苏泊尔-营收109 亿毛利率29%,九阳-营收70 亿毛利率31%,美的小家电-营收354 亿毛利率25%）。　　风险提示：A 股市场误读Q1 季报、A 股市场系统性风险 今日最新研究报告

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