研报日期：2016-03-28

　　美的集团(000333)　　事件： 美的集团发布2015年年报， 公司实现营业收入1384亿元元人民币，同比微降 2%； 归母净利润127亿元， 同比增长21%；整体毛利率25.92%，同比提升 0.46 个百分点，经营活动现金流量净额为 267.60 亿元，同比提升 8%。　　点评：　　家电业总体进入总量平稳的结构性增长期:随着中国经济增速放缓及居民家庭传统家电拥有率的饱和， 家电 2015 年收入 1.4 万亿元， 首次出现同比下降 0.4%的情况，表明中国家电业自 2015 年起已进入总量高位平稳甚至会略微下降的阶段，但在产品结构上也呈现出一定的差异： 空调零售额同比下滑 5%，冰箱下滑 2.2%，洗衣机增幅约 1.8%，厨电增幅 9.9%，可见厨电和洗衣机相对表现良好，而空调冰箱表现稍差；从技术结构看， 以智能化驱动的高端产品在市场销售中仍保持增长势头；从渠道结构看，电商渠道保持了高增长，占比进一步提升。因此，那些在产品结构上布局齐全、技术结构上创新突出、渠道结构上重视电商的公司将能更好的度过行业增速下滑期。　　公司几乎所有产品的市场份额都保持了前 3 的领先格局： 公司2015 年在厨电领域保持了压倒性的优势地位，分享了厨电行业的快速增长，其中电饭煲市场份额 42.3%，电磁炉 48.6%，电压力锅42.7%，电水壶 32.2%，都是行业第一，且远远领先于其它竞争者；其它如微波炉市场份额也达到 44.6%的高比例，空调份额 25.2%，洗衣机 21.3%，皆为行业第二；还有如油烟机、吸尘器、热水器、冰箱、灶具等产品也处于前 3 或前 4 的市场地位。总体看，公司主要产品的市场地位都比较高，尤其是当前唯一保持正增长的厨电行业公司的份额特别高，这显着的对冲了空调市场下滑的风险。　　技术创新和品牌优势是公司持续领先的基础： 公司重视新品研发，“房间空气调节器节能关键技术研究及产业化”项目获得国家科技进步奖二等奖，“空调智能化关键技术的研究与产业化”项目获中国家电科技进步奖一等奖， “洗衣机动力学平台优化设计技术创新及应用”荣获“ 2015 年中国家电科技进步一等奖”，“洗衣机智能感知技术创新及应用”荣获“ 2015 年中国家电科技进步三等奖”。在智能控制、核心部件、新冷媒运用、高效节能等技术领域不断创新推出“制冷王” 、 “制热王” 、 “静音王” 、 “舒适星” 、 “ i 青春” 等产品； 洗衣机领域推出了有手机远程遥控、智能提醒、故障诊断等多功能的变频滚筒 i-Bigger 智能洗衣机； ；美的“鼎釜”系列电饭煲有效解决了粘锅、无香味、夹生、溢锅等用户痛点。这些国家级大奖和诸多新产品的出现表明公司产品的高份额不是偶然的， 是公司产品背后的创新研发机制有力推动的结果。　　同时，美的品牌优势也确保了公司各类产品可以相互协同、共用品牌推广，把产品优势转化为市场优势。公司作为国内家喻户晓的领先家电品牌，以 716.11 亿位列中国最有价值品牌排行榜第 6 位。拥有全品类产品线的美的充分利用了单一品牌的溢出效应、扩散效应，将其名牌光环从厨电扩散到空调；从洗衣机扩散到其它。品牌优势因此进一步巩固，极大的推动了其市场优势的确立。因此，我们认为公司凭借产品创新和品牌高地，可以实现市场份额的持续领先。 　　智慧家居 智能制造的“双智”战略铸就公司未来空间预期　　美的 M-SMART 智慧家居战略， 从场景应用和需求设计各种智能产品，实现快速连接、语音控制等功能，完成了与京东、阿里、小米、微信等系统云平台兼容的智慧家居平台。从本届家电博览会公司搭建的模拟场景看，公司已经可以为用户提供各种场景下的一体化解决方案；在智能制造方面则以“智能制造 工业机器人” 、 “智能家居 服务机器人” 为导向，进军机器人新产业，未来随着产品的逐步成熟，可望铸就新的成长空间。　　重视电商和海外的新兴市场战略平衡传统市场滑落风险：　　随着传统渠道的衰退，电商渠道的份额日渐提升，从全社会商品零售占比来看 2015 年电商占比已经超过 10%，在家电领域一般认为电商份额在 20%左右，业内普遍认为电商占比还存在 1 倍的增长空，因此，只有那些充分认识到电商渠道时代来临的企业才能赢得这一渠道新时代。美的近年来加强了与天猫电器城、京东、苏宁易购等主要家电电商大平台的合作，分享了电商的大发展，如集团旗下小天鹅的电商销售额在 2015 年全网零售额增幅超过110%，电商销售占比超过 20%。　　在海外市场拓展方面，美的去年海外销售额高达 494 亿元，从规模上看是家电业第一；从比例上看，占公司 35.6%，也是大型家电公司中的龙头。从增减率看，在去年国际经济动荡和人民币汇率波动的背景下，仅较 2014年微减 3 亿元或 0.…… 今日最新研究报告

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