研报日期：2015-12-28

　　美的集团(000333)　　投资思考：打新资金回流以及新股申购规则的变化,稳健价值品种或成为一时之选。债券利率水平的新低,且长端利率下行幅度明显大于短端,股市缩量横盘,注册制的逐步推出…..近期市场似乎难见风险偏好提升;下周将有万亿打新资金解冻,并且 ipo 新股申购将实施新规,市场流动性可望维持。 盈利增长高度确定且中长期估值有望逐步提升的美的集团 000333 是理想的配置型品种。　　基本逻辑： 15%的年确定增长和立足长远的企业价值导向。 据公司第二期股权激励计划,业绩考核明确了 2015-2017 年每年净利润增长不低于 15%的经营目标…..传统经济承压,美的继续领先家电同侪。中国经济处于转型风口,美的集团积极布局机器人领域,与世界知名企业安川和库卡在股权层面的合作立足中长期。 对比 2001-2015 美的与格力的 PE 水平, 美的仅在 2005 和 2012年低于格力。具备多元的业务组合,良好完善的治理结构和理性的新兴战略布局,美的集团的中长期前景更加值得信赖与期待。　　股价回溯：期冀盈利与估值的协同…. 据 Wind,2001-2015,TTM-PE,美的集团（前身美的电器）的估值水平总体呈稳中回落态势。 传统家电蓝筹受制于宏观经济、 市场空间以及自身市值体量等因素,在 A 股市场被认为缺乏盈利与估值弹性…..观察国际家电同行,全球家电股的动态估值水平大约 2015 年18.8xPE。中国资本市场的对外开放不仅有利于中资企业的海外交流和运营开拓,也将有助于优质蓝筹估值体系的国际化接轨。　　经营聚焦： Q4 更陡峭的下行将利好空调库存出清。 11.02《陪伴,是最长情的告白》中提及“较为乐观的情形是渠道库存在未来一个季度得以主动出清,因此如果公司 Q4 空调收入出现 20%甚至更陡峭的下行将被视为十分积极的信号”。据产业在线,美的空调内销 10 月-38.1 月-29.3%.....端倪已现。公司冰洗厨电等业务则在年内有望延续强势。　　风险提示： 宏观经济低于预期、 A 股市场系统性风险。 今日最新研究报告

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