研报日期：2015-12-23

　　美的集团(000333)　　公司的短期推荐逻辑类似于格力(低估值 空调库存去化),差异则在于业务结构更加多元。中长期视角,美的集团不仅具备确定的盈利增长优势,其完善的治理结构以及理性清晰的新兴战略部署也令得估值水平有望看高一线。　　投资思考：引领价值,看高一线。公司的短期推荐逻辑类似于竞争对手格力(低估值 空调库存去化),差异则在于业务结构更加多元。美的集团良好完善的治理结构也使得公司在中国经济转型的风口具备更加清晰和理性的新兴战略部署与价值导向。展望3-5年,美的集团不仅具备确定的盈利增长优势,估值水平也可望看高一线,000333将是非常优质的长期配置品种。 　　基本逻辑：15%的年确定增长和立足长远的企业价值导向。据公司第二期股权激励计划,业绩考核明确了2015-2017年每年净利润增长不低于15%的经营目标…..传统经济承压,美的继续领先家电同侪。中国经济处于转型风口,美的集团积极布局机器人领域,与世界知名企业安川和库卡在股权层面的合作立足中长期。对比2001-2015美的与格力的PE水平, 美的仅在2005和2012年低于格力。具备多元的业务组合,良好完善的治理结构和理性的新兴战略布局,美的集团的中长期前景更加值得信赖与期待。 　　股价回溯：期冀盈利与估值的协同…. 据Wind,2001-2015,TTM-PE,美的集团（前身美的电器）的估值水平总体呈稳中回落态势。传统家电蓝筹受制于宏观经济、市场空间以及自身市值体量等因素,在A股市场被认为缺乏盈利与估值弹性…..观察国际家电同行,全球家电股的动态估值水平大约2015年18.8xPE。中国资本市场的对外开放不仅有利于中资企业的海外交流和运营开拓,也将有助于优质蓝筹估值体系的国际化接轨。 　　经营聚焦：Q4更陡峭的下行将利好空调库存出清。11.02《陪伴,是最长情的告白》中提及“较为乐观的情形是渠道库存在未来一个季度得以主动出清,因此如果公司Q4空调收入出现20%甚至更陡峭的下行将被视为十分积极的信号”。据产业在线,美的空调内销10月-38.1月-29.3%.....端倪已现。公司冰洗厨电等业务则在年内有望延续强势。 　　风险提示：宏观经济低于预期、A股市场系统性风险[招商证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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