2015年年报点评：投资收益增厚业绩，国企改革有序推进

蒋君挂

(发表于: 太极集团股吧更新时间: )

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2015年年报点评：投资收益增厚业绩，国企改革有序推进

研报日期：2016-04-19

　　太极集团(600129)　　业绩概况： 2015年公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润分别为 71.6亿元、 2.3亿元， -5.4亿元，分别为同比增长 3.0%、 184%、亏损。 2015Q4实现营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为 17.6 亿元、 0.3 亿元、 -3 亿元，分别同比增长为-3.7%、 110%、亏损。公司于近期公布了 2016Q1 业绩预告，归母净利润为 9亿元左右。　　西南药业、桐君阁脱壳收益增厚业绩。 2015 年全年收入为 71.6 亿元，同比增长约 3%，其中医药工业及商业分别约 30 亿元（15%）、 40 亿元（-4.2%）。从子公司情况来看，西南药业收入约为 5.3亿元（-62%）、桐君阁（包括药厂）收入约为 47亿元（-1.3%），我们预计子公司涪陵制药收入超过 13亿元，藿香正气口服液收入超过 7亿元。其中： 1）西南药业由于受到 GMP 建设停产及内部整合影响导致收入下滑，生产线改造现已经完成； 2）商业收入下滑的原因是期间内进行了管理优化，对商品结构、供应商体系终端大客户等进行梳理，我们预计 2016 年公司医药工业及商业收入均将增长。 2015 年扣非后净利润约为亏损 5.4 亿元，从单季度来看主要集中在 2015Q2/Q4，主要原因为期间费用大幅上升。如销售费用约为 14.1亿元（ 16%），主要是增加了对产品的市场推广宣传力度导致费用增加；管理费用约为 8.3亿元（ 39%）为薪酬增加所致。 2015年归母净利润为 2.3 亿元，结果体现为盈利主要是因为西南药业壳收益及出售奥瑞德股票获得投资收益约 1.6 亿元。近期公司发布 2016Q1 业绩为预增 9 亿元，主要原因为桐君阁重大资产重组收益所得，具体涉及： 1） 20%股权转让给中节能获 7.9亿元； 2） 2014年转让桐君阁 19.84%股权给涪陵国投获得收入约3.4亿元。我们预计 2016年公司净利润受桐君阁投资收益影响将迎来大幅增长。　　国企改革有序推进，融资功能恢复后或有大作为。 1）通过对西南药业、桐君阁的资产重组，消除关联交易后融资功能恢复，或推动国企改革进展。西南药业、桐君阁重组工作均已完成，两家控股子公司的壳资源整合后彻底解决了三家上市公司之间的关联交易和同业竞争问题，也消除了上市公司再融资障碍； 2）通过处置所得现金减轻债务负担、哺育主业或积极开展外延。公司资产负债率为80%以上，通过对西南药业和桐君阁壳资产的处置、以及土地补偿等方式收回现金归还银行贷款，预计将大幅降低公司财务费用超过 1亿元； 3）实现整体上市后，工、商业一体化协同效应明显，业绩将稳步增长。公司生产线均已通过新版 GMP 认证，核心品种如藿香正气口服液市场已布局完成，预计 2016年销售收入近 10亿元； 4）积极布局大健康领域。　　盈利预测及评级：我们预测 2016-2018 年每股收益为 2.50 元、 0.63 元、 0.78元，对应市盈率为 7倍、 29倍、 24倍。如不考虑桐君阁投资收益对 2016年业绩影响，我们预计 2016年 EPS 约为 0.30元，对应市盈率为 62倍。公司核心产品增长稳定，品种盈利能力提升；壳资产处置进展顺利，巨额土地回笼资金降低财务费用，融资功能恢复后或加速国企改革规划。长期看好公司的发展，维持“买入”评级。　　风险提示：国企改革进展或低于预期，产品销售或低于预期。今日最新研究报告

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苍汝

这么好的公司给的垃圾做亏损，吗？

2016-04-19 08:07:06
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麴知前

愁人

2016-04-19 08:13:05
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麴知前

涨停

2016-04-19 08:22:37
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贲耶因

那哟哦怎样！该涨涨！该跌跌！

2016-04-19 08:25:50
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鄂勇

这么好的业绩股票跌的确成垃圾尼玛狗庄

2016-04-19 08:27:42
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邱记

来个涨停提振一下市场信心

2016-04-19 08:41:58
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季伉泉

研报都来了，看来确实在出货了

2016-04-19 09:16:38
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利吉益

完了完了，本来就够惨了，还出利好

2016-04-19 11:08:23
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莘师

再多的净利润，一加非经常损益必定又是巨亏！我怀疑，一季报仍然利润9个多亿，保不准一加损益哦，就保不准亏损10个亿！这个公司玩的这个把戏玩上瘾了！

2016-04-19 11:10:07
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冯刀邵

好

2016-04-19 12:25:05
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黎振

好

2016-04-19 12:25:27
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边素倚

大家举爆他

2016-04-19 13:06:52
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汤眉帐

跑

2016-04-19 13:15:41
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昝拱城

清仓了，亏了10%，草

2016-04-19 16:22:19
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师效

垃圾股

2016-04-19 21:17:05
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养柴

怎么票不涨呢？

2016-04-25 19:45:34
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荀耳共

今年实际业绩若0.3元，股价还能涨到那里去，但愿冲破19.6元，悬！除非中报送10股以上，7、8月见分晓。

2016-04-26 11:52:44
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邓血忍

毛利二十亿费用二十伍亿，净资产十几亿够亏两年的，不值钱

2016-05-24 01:54:39
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