研报日期：2016-05-03

　　金融街(000402)　　事件：公司公告 2015 年年报。　　公司当期结算面积同比下降带来营业收入下滑。报告期内，公司房产开发业务实现营业收入 140 亿元（结算面积约 79 万平方米），较上一年同期下降33%。主要原因是：1）公司主动增持北京核心城区的优质写字楼项目，影响当期营业收入；2）金融街广安中心 C、D 地块规划建筑面积在 2015 年度调减，导致来自金融街广安中心 C、D 地块的营业收入相应减少；3）公司部分项目结算延后，影响当期营业收入。　　加强直接融资，有效降低公司融资成本。报告期内，评级机构给予公司 AAA的最高信用评级，为公司债务融资奠定良好的信用基础；公司全年以较低的成本实现直接融资 177 亿元，其中海外债券 15 亿元、中期票据 52 亿元、公募公司债 90 亿元、私募公司债 20 亿元，公司债务结构持续优化，公司资金成本持续降低。　　公司销售、新开工情况保持稳定。 报告期， 公司实现销售签约面积 85 万平米，同比增长 42%；实现销售签约金额 150 亿元，同比增长 15%。公司 2016 年散售项目签约额占比达到 84%，为历年来最高值。报告期内，实现开复工面积 365 万平方米，同比增长 16%；其中，实现新开工面积 181 万平方米，同比增长 58%；实现竣工面积 97 万平方米，同比下降 27%。　　拓宽经营思路，自持业务盈利持续提升。报告期内，公司自持业务实现营业收入约 15 亿元，同比增长 19%；实现息税前利润约 7 亿元，同比增长 39%。公司在北京、天津等中心城市的核心区域持有出租物业规划建筑面积约 61.6万平方米，其中，写字楼及配套业态面积约 39.8 万平方米，商业业态面积约21.8 万平方米。　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司 2016、2017 年每股收益分别是 0.83 和 0.92 元。公司 4 月 29 日收盘价为 9.03 元，对应 2016 年 PE 为10.88 倍，2017 年 PE 为 9.82 倍。考虑公司自持物业优质，给予公司 2016年 15 倍市盈率，对应目标价格 12.45 元，维持“买入”评级。　　主要不确定因素。行业基本面复苏不达预期。 今日最新研究报告

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