研报日期：2016-10-31

　　合肥百货(000417)　　事件　　2016 年 10 月 25 日，公司发布三季度业绩报告，前三季度归属于母公司所有者的净利润为 2.31 亿元，较上年同期增 6.01%；营业收入为 73.57 亿元，较上年同期增 1.13%；基本每股收益为 0.2958 元，较上年同期增 6.02%。其中，第三季度归属于母公司所有者的净利润为 4641.41 万元，较上年同期增 10.31%；营业收入为 21.79 亿元，较上年同期增 5.58%；基本每股收益为 0.0595 元，较上年同期增 10.39%。　　毛利率回升，期间费用管控仍待加强　　公司前三季度销售毛利率为 19.91%，同比增加 1.17 个百分点；期间费用率为 12.89%，同比增加 0.52 个百分点；净利率为 3.14%，同比增加 0.14 个百分点。业绩增长符合预期，回暖迹象明显。　　主业承压，积极转型效果凸显　　由于近年来零售业景气度下滑及电商冲击，公司主业承压，一直积极探索转型之路。百货业占公司营业收入的比例为 67.31%，是公司最主要的收入来源。公司强基固本， 持续专注于提升百货业务的核心竞争力， 并且持续推进购物中心化进程，着重突出家庭消费、社区便民、体验式消费等概念。超市业态占营业收入的比例为 28.1%。公司的超市业态主要通过推进“三自”（自采、自营、自有品牌）商品开发，增资合家康公司强化生鲜自营、基地直采和配送能力，同时积极拓展生鲜配送业务。农产品交易市场（营收占比1.86%）方面，公司推进建设周谷堆（大兴）新市场及宿州百大物流园特色街区，有望成为新的利润增长点。　　布局跨境电商及消费金融　　报告期内公司出资参股安徽空港百大启明星跨境电商有限公司，持股 45%，同时跨境线下体验店开业运营；增资合肥城市通卡股份有限公司，合计持股10.77%； 2015 年参股设立的安徽华融消费金融公司已正式营业，持股 23%；2014 年投资设立合肥市兴泰小额贷款有限公司，持股 20%。截止目前，公司电商 APP “百大易购”已完成上线，百大 E 卡支付也处于推广应用阶段。在行业景气度下滑的趋势下，新业务的拓展不仅能有效抵御整体风险，更会全面提升公司竞争力及利润。　　国企改革及举牌风再起，有望迎来新一轮行情　　公司背后实际控制人为合肥市国有资产监督管理委员会，累计持股 38%。随着国企改革进程的推进，公司有望持续从中受益。另报告期内险资前海人寿累计持股占比 6.72%， 随着近期“举牌风”的再兴起，公司有望迎来新一轮行情。　　盈利预测与估值　　我们预测公司 2016-2018E 的归母净利润分别为 349.93 百万元、 374.20 百万元和 413.32 百万元；对应的 EPS 分别为 0.35 元/股、0.38 元/股和 0.42元/股；以 10 月 28 日最新收盘价来看，目前股价对应 2016- 2018E 的 PE分别为 25.00 倍、23.03倍、20.83 倍。另公司未来发展规划明确，建议持续重点关注，首次覆盖，给予公司目标价：9.80 元。　　风险提示　　行业景气度持续下滑风险、市场竞争风险、新业务不及预期风险[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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