研报日期：2016-03-07

　　张家界(000430)　　 张家界发布 2015 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入 67,488.00 万元，同比增长 39.44%，归属于上市公司股东的净利润 11,439.60 万元， 同比增长 89.05%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润11,262.19 万元，同比增长 80.22%。基本每股收益为 0.36 元/股，同比增长89.47%。公司 15 年业绩增长强劲，但随着天子山索道投入运营，预计杨家界索道 16 年将面临一定压力，整体业绩增长可能趋缓。短期内，公司利好包括区域旅游资源整合、潜在国企改革预期（公司实际控制人从开发区管委会变更为市国资委）。我们下调 2016-2018 年全面摊薄每股收益预测至0.42、 0.49、 0.55 元， 目标价格下调至 14.00 元， 维持买入评级。　　支撑评级的要点　　环保客运和旅行社业务增长稳健，杨家界索道贡献主要业绩增量，宝峰湖景区客流培育良好。 2015 年张家界整体旅游形势火爆，全市各景区景点实现游客接待总量 5,050 万人次，旅游总收入 339 亿元，分别同比增长30%、 38%。受益于张家界大旅游环境的火热，公司全年实现营业收入67,488.00 万元，同比增长 39.44%，其中环保客运、旅行社业务收入增长较快，同比增速分别为 16.30%和 17.10%，而 15 年业绩大幅增长主要为杨家界索道所贡献，由于天子山索道 14 年底开始停运改造后（已于 16 年 2月重新营业），其客流部分被杨家界索道分流，且杨家界索道是 14 年 4月才建成， 14 年全年的业绩基数低，因此杨家界索道在 15 年获得大幅增长，预计随着天子山索道的重新营业，杨家界索道未来的客流增长将有所放缓。宝峰湖景区通过持续培育在客流方面已经初有成效， 15 年客流同比增长 80.64%，营收同比增长 51.94%。　　评级面临的主要风险　　旅游行业系统性风险。　　估值　　我们下调 2016-2018 年全面摊薄每股收益预测至 0.42、 0.49、 0.55 元，将目标价格由 17.00 元下调至 14.00 元， 维持买入评级。[中银国际证券有限责任公司] 今日最新研究报告

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