业绩略超预期，期待4季度旺季到来

戈他倜

(发表于: 晨鸣纸业股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-16

　　晨鸣纸业(000488)　　公司发布半年报，2017年上半年实现营收137.5亿元，同比增长29.6%；净利润17.5亿元，同比增长85.9%，其中2季度实现营收74.7亿元，同比增长32.2%，净利润10.4亿元，同比增长95.8%。我们将目标价格上调至21.23元，维持买入评级。　　支撑评级的要点　　造纸业务收入利润双增长。过去一年以来造纸如火如荼的上涨行情带来了公司靓丽的中报，公司上半年完成造纸销量244万吨，同比增加16.8%，受益于纸价上涨，平均售价同比增长15.5%，造纸收入整体增加34.8%，毛利率增加4.8个pct。各主要纸种中，白卡纸增加了176%，是收入增长的主要贡献来源。各纸种的毛利率同比明显增加，双胶纸和铜版纸分别增加3.6和3.8个pct，达到26.6%和28.9%，白卡纸由于产能释放，毛利率增加了9个pct，达到了32.2%。期间费用率稳中有降，公司2季度净利率达到了14.0%，为近年来新高。我们估算造纸分部净利率达到11%以上，对公司盈利贡献达到约13.5亿元，2季度达到造纸盈利的小高点。　　融资租赁业务有所回落。由于扩张放缓，对外投放减少，融资租赁业务实现收入11.3亿，同比减少6.15%，毛利率50.2%，同比减少11.5%，杠杆率和利率的提升使得毛利率下降。另外16年底开始对融资租赁债券计提坏账准备也降低了此项业务盈利能力，上半年融资租赁业务实现净利润约2.5亿元。融资租赁公司资产仍在扩张，我们认为此项业务后续稳定增长可能性较大。　　3季度财报表现或有回调，看好4季度旺季表现。进入淡季后，文化纸、铜版纸在6月下旬起，环比高点幅度在3%-6%，白卡纸在5月下旬起价格均有所回调，幅度在7%-8%。与此同时，国际浆价相对于1季度有一定上涨，因此3季度当季度毛利率会受一定影响。但是4季度旺季的到来将有望使纸价重新上涨，国际浆价的走势也不具持续性，因此仍然看好盈利改善的趋势，我们认为4季度造纸10%以上的净利率水平可以维持。　　环保高压助力造纸景气度延续。第四次环保督查入驻山东、浙江两个造纸大省，造纸作为传统高污染高能耗行业将受到严格管控，未来2个月内行业供给将持续收紧，落后产能也会持续淘汰。龙头公司具有规模优势，且环保处理规范程度高，其超越行业的营收增速也说明行业持续向龙头集中，我们认为造纸行业景气度可以持续到明年。评级面临的主要风险　　环保管控趋严，产能受到影响。　　估值　　公司是中国最大的造纸公司之一，受益于造纸供给侧改革带来的集中度提升，盈利能力将持续回升。我们上调2017-2019年每股收益预测分别至1.74、1.98、2.27元，按照造纸17年12倍估值、融资租赁10倍估值，目标价格由17.30元上调至21.23元，维持买入评级。[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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刘枚佛

呵呵

2017-08-16 15:41:55
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尚育朔

呵呵

2017-08-16 15:43:36
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韦命侑

想找人接盘？

2017-08-16 15:50:54
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詹克栗

又在用研报来吹，明天看来走势又不妙！

2017-08-16 15:53:25
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荀票

呵呵

2017-08-16 15:53:51
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连们池

股价在跌找谁接盘，又不是股价一直飞涨说接盘。

2017-08-16 16:00:43
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苏抱

一幫無恥的嘴裡哈著臭氣非常惡心的人，嚼著生大蒜生大蔥，摳著腳丫留著鼻涕，商量著怎麼打壓股價，低價定增低價定增低價定增，無恥惡心醜陋的晨鳴大股東

2017-08-16 16:05:26
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祁可姓

呵呵

2017-08-16 17:13:11
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查丈利

000059华锦股份未来牛股！原油稳定在低位！业绩有保障！高净资产！低市盈率！手上有大把现金！国企改革！此时不买更待何时

2017-08-16 17:33:01
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萧互

很多散户被公司骗了，16年年底存货48亿，17年一季度存货54亿，二季度存货60亿，半年来存货增长了12亿，这是去掉了成本，其实它是今年新增利润，这是公司为了低价增发而隐藏了12亿的利润，把高增长做成比预期的差，大家再把半年报好好看一下，把12亿算进去，上半年业绩起码0.75+0.6=1.35，全年一定会超2.5元，远超预期，就是要等公司定向增发完，存货才会回到正常水平50亿

2017-08-16 18:28:45
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须孙玉

不涨不行哈哈

2017-08-17 06:44:06
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林埃财

真是cnmd无语，为了打压，弄这么多研报

2017-08-17 09:59:40
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申决又

草泥马的

2017-08-17 10:00:19
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