- 上海贝岭股票
- 浙大网新股票
- 华东科技股票
- 隧道股份股票
- 深赛格股票
- 光大银行股票
- 中国银行股票
- 永鼎股份股票
- 苏州高新股票
- 新安股份股票
- 精达股份股票
- 中国医药股票
- 东风科技股票
- 金健米业股票
- 西部资源股票
- 招商银行股票
- 中联重科股票
- 中国宝安股票
- 中集集团股票
- 德赛电池股票
- 复星医药股票
- 宇通客车股票
- 中国建筑股票
- 葛洲坝股票
- 大唐电信股票
- 华丽家族股票
- 罗牛山股票
- 中色股份股票
- 京东方A股票
- 新疆天业股票
- 天坛生物股票
- 抚顺特钢股票
- 锦龙股份股票
- 云天化股票
- 振华科技股票
- 国中水务股票
- 华发股份股票
- 飞乐音响股票
- 青岛双星股票
- 中国核电股票
- 中国中铁股票
- 西部矿业股票
- 时代新材股票
- 科达股份股票
- 士兰微股票
- 浦发银行股票
- 中金黄金股票
- 哈投股份股票
- 航天晨光股票
- 同仁堂股票
- 维维股份股票
- 福耀玻璃股票
- 新五丰股票
- 中航资本股票
- 中金岭南股票
- 丰原药业股票
- 四环生物股票
- 哈药股份股票
- 万向钱潮股票
- 中国高科股票
研报日期:2017-03-01
紫光学大(000526) 并购学大教育,定增终止增大财务压力,但龙头地位仍将逐步凸显 15 年8 月银润投资公告非公开增发预案,拟以19.13 元/股价格向含大股东和职工持股计划在内的10 名特定投资者发行股票2.88 亿股,筹集资金不超过55 亿,用于收购美股上市公司学大教育100%股份(23 亿)、设立国际教育学院投资服务管理公司(17.7 亿)、在线教育平台建设(14.9 亿)。16 年7 月公司公告通过自筹资金方式完成对学大教育100%股权的收购,同时公司更名为“紫光学大”。公司大股东为西藏紫光卓远(其与一致行动人合计持有22.49%),实际控制人为清华控股,最终实际控制人为教育部。16 年12 月公司董事会决定终止发行。虽然由于定增终止公司资金承压,但合并学大教育后教育培训板块的龙头优势将逐步凸显。 主业:全国最大的1 对1 机构,16 年小幅盈利,费用增加拖累业绩 收购学大教育前银润投资主营为游乐设备综合服务和物业租赁,15 年营业收入和归属于母公司净利润分别为2507 万元和-1356 万元。公司16 年6月开始并购学大教育,16 年前三季度营业收入和归母净利润分别为8.19亿元和-3558 万元,其中学大教育6-9 月营业收入为8.00 亿元,归母净利润为1065 万元。根据业绩预告,16 年公司归母净利润为-12200 万元至-9400 万元,主要由于支付定增事项机构费用及收购学大借款增加(其中学大营业收入约12.71 亿元)。 学大集团是全国最大的中小学一对一个性化课外辅导机构,根据公司预测,学大15-17 年营业收入(预计)分别为22.83、25.36 和27.60 亿元,16年和17 年增速分别为11.1%和8.8%。 公司未来业绩增长来自:业务结构调整、线上业务扩展及资源整合 学大集团主要业务包括1 对1、小组课以及国际教育。至16 年6 月末,学大拥有超过580 个学习中心,约有15674 名全职教职员工,并为全国29个省份及直辖市中的132 个城市的客户提供服务。16 年收入结构中,1 对1、小班组占比分别为87.7%和8.9%。公司未来增长主要来自:(1)业务模式:14 年开始公司逐步增加3-6 人的小班组业务,一方面增加学生数量,另一方面也摊低固定成本,提升毛利率;(2)线上业务:14 年公司打造“e学大”平台,将线下培训和线上有机结合,相比竞争对手不论在内容的更新速度、还是强大的师资储备资源,都处于行业领先地位;(3)国际教育:公司设立紫光学大教育发展公司,并布局厦门和湖州安吉的国际学校,有望成为新的增长点;(4)股东资源:公司实际控制人和最终控制人清华控股和教育资源丰富,公司生源、规模都有望实现增长,资源整合也有望推进。 短期业绩承压,长期龙头地位逐步显现,首次覆盖给予“谨慎增持”评级 尽管公司定增方案终止,短期将带来资金和业务的压力(公司向控股股东借款18.5 亿元,利率4.35%,年利息约8000 万),但学大位于K12 培训第一阵营,线下学习点覆盖广泛、师资力量雄厚、线上“e 学大”的平台优势也逐步发挥。未来依赖公司积极的业务转型及股东资源,公司教育板块规模和盈利有望快速提升。考虑16 年公司支付定增相关费用及收购借款造成亏损,而17 年后学大并表对业绩的增量贡献,我们预计公司16-18 年EPS分别为-1.12 元、0.59 元、1.01 元,对应17 年PE 约63 倍,短期估值偏高,但公司中长期业绩增长值得期待,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 风险提示:公司16 年预计亏损,定增终止导致负债增加,K12 培训市场竞争加剧,公司盈利低于预期,外延并购不达预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
快速回复
- 上海贝岭股吧
- 浙大网新股吧
- 华东科技股吧
- 隧道股份股吧
- 深赛格股吧
- 光大银行股吧
- 中国银行股吧
- 永鼎股份股吧
- 苏州高新股吧
- 新安股份股吧
- 精达股份股吧
- 中国医药股吧
- 东风科技股吧
- 金健米业股吧
- 西部资源股吧
- 招商银行股吧
- 中联重科股吧
- 中国宝安股吧
- 中集集团股吧
- 德赛电池股吧
- 复星医药股吧
- 宇通客车股吧
- 中国建筑股吧
- 葛洲坝股吧
- 大唐电信股吧
- 华丽家族股吧
- 罗牛山股吧
- 中色股份股吧
- 京东方A股吧
- 新疆天业股吧
- 天坛生物股吧
- 抚顺特钢股吧
- 锦龙股份股吧
- 云天化股吧
- 振华科技股吧
- 国中水务股吧
- 华发股份股吧
- 飞乐音响股吧
- 青岛双星股吧
- 中国核电股吧
- 中国中铁股吧
- 西部矿业股吧
- 时代新材股吧
- 科达股份股吧
- 士兰微股吧
- 浦发银行股吧
- 中金黄金股吧
- 哈投股份股吧
- 航天晨光股吧
- 同仁堂股吧
- 维维股份股吧
- 福耀玻璃股吧
- 新五丰股吧
- 中航资本股吧
- 中金岭南股吧
- 丰原药业股吧
- 四环生物股吧
- 哈药股份股吧
- 万向钱潮股吧
- 中国高科股吧