业务转型显成效，一季度业绩亮眼

范旨纺

(发表于: 乐凯胶片股吧更新时间: )

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研报日期：2017-04-28

　　业绩简评　　乐凯胶片披露 2017 年一季度业绩：公司 2017Q1 实现营收 4.55 亿元，同比 34.43%；归母净利润 0.27 亿元，同比 85.18%。公司业务成功转型，一季度业绩表现亮眼。　　经营分析　　产品销量大幅增加，一季度业绩超预期：公司 2017 年一季度实现收入 34.43%、归母净利润 85.18%的亮眼增长，主要源自各项产品销量同比大幅增加，同时管理费用管控得力。公司在一季度销售额实现大幅增长的同时，管理费用仅同比增加 6.29%，经营状况实现显着提升，为业绩高增长提供保障。同时，报告期内公司收到政府补助有明显增加，营业外收入达到353.69 万元，同比增长 4236.84%。　　光伏背板景气上升，锂电池隔膜投产在即：公司于 2011 年起大力发展光伏、锂电子等新兴产业并剥离原有胶卷业务，目前正逐步形成影像材料、光伏材料和锂电材料三大业务布局。目前，公司的太阳能电池背板四期项目建设进展顺利， 8 号线已完全建成， 14、 15 号线正在进行开工前的准备工作，预计每条产线达产后均可带来超过 600 万元的税前利润。此外，公司高端隔膜项目建设已实现小批量试产，正在筹备项目竣工验收工作，以日本为起点的海外专利布局有望在 2017 年达产，预计满产税前利润可达 6107 万元。光伏背板和高端锂电池隔膜业务将是公司未来新的业绩增长点。　　公司是航天科技集团下属军民融合重要平台，同时将受益河北航天产业群：公司是集团军民融合的重要平台，与航天科技集团旗下其他科研院所在锂电隔膜、光伏背板等业务上有深入合作。此外，公司位于河北保定，地处京津冀协同发展地区，毗邻固安航天产业群，未来将直接受益于集团其他产业联合发展的辐射效应。根据航天科技集团 2013 年一号文件的表述，我们判断公司有望成为航天科技集团军工资源整合的重点。　　盈利预测与投资建议　　乐凯胶片于 2012 年剥离传统胶卷业务，目前是乐凯集团旗下从事新材料研产的子公司。在公司的三大业务布局中，光伏材料正随行业迎来景气上升，锂电材料有望在 2017 年迎来放量，影像材料业务日趋稳定，可为公司提供有效业绩支撑。此外，公司地处京津保三角腹地，有望直接受益固安航天产业园与京津冀协同发展战略、成为集团军工资源整合的重点。　　我们预计公司 2017-2019 年归母净利润可达 0.59/0.74/0.92 亿元，同比增速43.03%/25.13%/24.44%。我们认为，公司未来业绩增长预期明确、同时有望受益航天科技集团的改革进程，维持对公司的“买入”评级，上调 6-12个月目标价至 20 元。　　风险　　锂电池隔膜项目投产不及预期；光伏行业增速不达预期；传统感光材料和影像材料市场规模大幅缩减；资产整合进程不达预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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