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研报日期:2017-04-28
大冷股份(000530) 2016 年扣非后净利润增速符合预期,盈利逐季改善 2016 年公司营业收入17.79 亿元/ 10.7%;利润总额1.88 亿元/ 38.4%,扣除非经常性损益后净利润1.45 亿/ 15.15%。2017Q1 收入4.75 亿/ 18.5%,净利润3329 万/ 30.4%。净利润增速自2016Q4 以来持续回升。2017 年经营计划:销售收入21.5 亿元/ 21%,利润2.35 亿元/ 25%。 产品结构变化,本部毛利率同比略降 2016 年公司毛利率18.03%,同比下降0.5 个百分点,2017Q1 为15.2%下降1.5 个pct,主要原因是销售收入中解决方案的占比提升,解决方案中的外购品毛利率相对较低,拉低了综合毛利率水平。未来公司将严格控制解决方案中外购产品的占比,使毛利率保持稳定。 内部业务整合提效见成效,期间费用率收窄 2016 年期间费用率16.14%下降0.5 个pct,营业费用率4.58%同比下降0.4 个pct,管理费用率11.29%同比下降0.35 个pct;2017Q1,期间费用率14.16%同比下降2.4 个pct,销售费用率3.84%同比下降0.5 个pct,管理费用率10.22%同比下降1.6 个pct。管理费率降低得益于公司新工厂智能化水平较高,对工人需求量下降,公司因此分流了近百名员工,2017 年公司将继续进行员工分流,管理费用率将进一步降低。 联营企业投资收益占利润总额69%,国君股权收益占比21% 2016 年公司投资收益1.74 亿,其中国泰君安分红和股权处置收益约4000万,对联营企业的投资收益1.3 亿/ 3.6%,4 家联营公司贡献了95%的投资收益:1)松下压缩机:收入17.5 亿,利润1.59 亿,贡献投资收益6360万元/ 7%,占投资收益的48%。2)富士冰山:收入4.5 亿元,净利润5208万元,投资收益2552/-11%,占19.6%。3)大洋冷暖工业:收入8.12 亿,净利润9272 万元,投资收益1855 万/ 17%,占14.5%。4)晶雪冷冻:收入5 亿,净利润5677 万元,投资收益1658 万元/ 41%,占12.75%。 资源整合高效推进 1)收购三洋明华70%股权,将三洋明华由联营公司转变为全资子公司,提升公司产品智能化水平;2)收购冰山菱设5%股权并增资,将冰山菱设由控股子公司转变为全资子公司,打造公司速冻设备制造基地;3)组建松下冷机,更好为客户提供氟冷链系统综合解决方案,满足中国低温物流市场快速发展需求;4)增资富士冰山,将其生产能力从目前的5 万台/年提高到10 万台/年,更好应对快速成长的中国自动售货机市场商机。 维持买入评级 根据公司最近在手订单和业务拓展的情况,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2017~2019 年收入为22、26.6、31.5 亿元,净利润为2.5、3 和3.8 亿元,PE 为28、23 和18 倍。参考同类公司给予2017 年35-40 倍pe,合理股价为14-16 元。 风险提示:宏观经济复苏的力度低于预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。声明:如本站内容不慎侵犯了您的权益,请联系邮箱:wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。
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