研报日期：2015-12-24

　　大冷股份(000530)　　事件：　　2015 年 12 月 23 日,大冷股份(000530)发布公告, 控股股东大连冰山集团有限公司的股权结构发生变动。大连中慧达制冷技术有限公司股权比例由 10%提升至 20.2%，这是继公司去年推出管理层限制性股权激励计划之后又一重大举措。　　主要观点：　　1．管理层“股权激励 董事会席位增加”打造事业利益共同体　　公司管理层通过中慧制冷持股冰山集团，股权比例的提高意味着公司管理层将在董事会中增加席位，管理层因此进一步掌握了公司未来发展战略的决策权，与去年推出的管理层股权激励一道，公司管理层利益与公司事业的发展实现深度捆绑，方向高度一致，可以预见大冷股份接下来将采取一系列动作改善公司经营业绩。　　2、公司经营业绩拐点已锋芒初现　　我们认为， 公司 2005 年之后的业绩增长停滞与管理层经营保守有关。持有大冷股份大股东冰山集团 30%股权的三洋机电 2008 年被松下收购 80%股权，这对公司管理层造成一定冲击，而去年由松下方委派人选上任冰山集团董事长，再由其委派中方代表上任大冷股份董事长。新管理层上任后采取一系列措施改善公司业绩，包括提升参控股公司股权比例、非公开发行股票筹划新厂搬迁改造、外延式并购常州晶雪冷冻有限公司布局产业链等。一系列举措在公司于今年 3 月宣布无实际控制人之后得以快速实施，新任管理层的执行力之强可见一斑。　　3、 最完善的制冷产业链拥抱行业高速发展　　大冷的核心竞争力之一就是其完整的制冷产业链，其产品涵盖了制冷行业的各个领域。 大冷五大核心事业领域按照主营业务占比顺序为: 工业制冷与石化通用（40%）、食品冷冻冷藏（30%）、零部件（10%）、工程贸易服务（10%）、中央及商用空调（10%）。 大冷作为国内制冷设备的龙头，通过与世界制冷巨头的合作，将品牌打响，许多产品的市场占有率都稳居第一，例如：大冷与松下的合资公司松下冷链生产的“ Panasonic”牌商超陈列柜市场占有率高达 40%；大连富士冰山生产的自动售货机市场占有率高达 60%。 据我们测算，我国冷链市场规模五年内将翻三倍， 目前冷链市场规模在 1509 亿元，预计到 2020 年市场规模将超过 4700 亿元，复合增速达到 25%。拥有最完整冷链产业布局的大冷股份将最大化享受行业高速发展带来的红利。加之上游原材料市场价格走低，预计将进一步助力公司控制成本，改善经营业绩。　　4、 互联网大数据助力服务转型升级　　以服务网为核心,大冷实施三网融合,打造在线服务前置平台。 三网融合即：物联网、数据网、服务网。其中物联网和数据网没有太高的技术门槛，物联网需要通过服务网让客户安装数据采集装置，数据网需要通过服务网让客户上传设备现场数据，因而线下服务网成为大冷实现“互联网 冷热”的核心。服务前置即变被动服务为主动服务，通过大数据实时监控、专家系统等技术实现最短时间内完成故障预判 —> 配件配送的服务，抢占商机，将解决客户的后顾之忧作为附加值的源泉。　　结论：　　公司是我国制冷行业龙头企业，拥有最完善的产业链布局，将享有冷链行业高速发展红利。公司是地方国企改革标杆，新管理层上任之后连出重拳，打造公司事业利益共同体。同时公司的新厂搬迁与我国工业智能升级的时间点相吻合，公司将借此“东风”，打造全智能制造新工厂。同时公司以大量的存量客户为基础，积极谋求制造向服务的转型，借助“互联网 ”的契机实施“服务前置”战略，抢占商业先机。 我们预计公司2015 年-2017 年的营业收入分别为 17.95 亿元、 22.54 亿元和 25.08 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 1.46 亿元、 1.98 亿元和 2.32 亿元，每股收益分别为 0.39 元、 0.53 元和 0.63 元，对应 PE 分别为 44X、32X、 27X。 给予“强烈推荐” 评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。