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研报日期:2016-01-18
泸州老窖(000568) 事件: 媒体报道公司从1 月14 日起,暂停春节前国窖1573 的供应,要求经销商严格遵守规定价格,暂停供货维持2 个月左右。大部分经销商反映接到文件或口头停供的通知。 评论: 1、 停货为下半年良性增长,料对全年出货量影响不大。 根据我们调研,经销商元旦前进货量较多,目前市场流通的1573 预计在500 吨左右,可以满足春节前后2 个月的需求,且部分地区价格较低,公司此举为确保后续出货量和价格稳定。15 年公司1573 出货量接近2000 吨,批发价整体同比有提高50 元左右,但部分地区价格仍较低,广东甚至出现500 多点甩货的现象,导致渠道盈利不足(国窖品牌公司的出货价格620 元,含一定返利),影响经销商的信心和良性增长。停货虽部分影响短期放量,但渠道库存消化完毕批价提升对改善渠道信心,提高后续进货热情有益,完全可弥补短期损失,对全年的出货量影响不大,且终端价格提升渠道动力开始恢复,未来增长更加确定。 2、 16 年持续积极调整,效果逐步显现。 新管理层上任以来,积极改革历史遗留问题,通过砍条码,产品聚焦,强化市场营销一些列的措施,恢复老窖市场份额。分产品角度看:1)1573 持续的控量保价,建立品牌公司,未来销售队伍从300 人逐步增加3000 人,强化渠道终端营销,16 年预计实际的出货量超过2000 吨,终端价格稳定,倒挂基本解决,确保未来更加良性的增长。2)中档窖龄酒15 年上半年出货5 亿后停货,预计渠道库存从9 亿逐步消化到目前的2 亿,终端价格有回升,预计16 年上半年大概率恢复窖龄供应,全年的出货量预计近10 亿;品牌聚焦对中档酒恢复最为有利,老窖特曲在10 亿的基础上预计将稳步攀升。整个中档酒现在也在各地扩大销售团队,推进市场终端运作,在没有渠道的地区推行直供终端,拉动氛围;3)低端整体基本保持稳定,不论是人员和费用支持上向头二曲倾斜,砍掉多余条码,短时间造成收入和利润的不利影响,料16 年基本调整结束,后续增长更确定。 3、 给予32 元目标价,维持“强烈推荐-A”。 公司15 年由于消化渠道库存,品牌调整,市场费用支持力度加大,业绩略低于市场预期,16 年延续为长远健康发展夯实基础的思路,业绩增速可能仍会比较保守,但确保增长后劲更为持久。略下调15-17 年EPS 为1.03、1.28 和1.60 元,尽管业绩会有所滞后,但终端层面的改善持续,报表改善也会持续,16 年底营销、品牌改革基本结束,国企改革可能会提上日程,总体向好趋势不变,投资周期更长,我们给予16 年25 倍PE,32 元目标价,维持“强烈推荐-A”评级,建议趁回调积极买入,中期持有有望获得良好收益。 今日最新研究报告
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- 1 泸州老窖对比茅台,五粮液,汾酒,它的存货周转天数很不正常。
- 2 泸州老窖从-23.25涨到165.97,短线已破位这里只是半山腰,会跌到目净资产
- 3 白酒存量竞争下,老窖有个雷。
- 4 泸州老窖从-23.25张到180,短线已破位这里只是半山腰,会跌到净资产那里
- 5 泸州老窖从-23涨到187,短线已破位了这里只是半山腰,会跌到净资产的
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