研报日期：2016-10-14

　　兴发集团(600141)　　事件　　公司于10 月13 日发布2016 年第三季度报告，公司前三季度实现营收106.16 亿元，同比增长5.68%；归母净利7857 万元，同比下降25.63%；第三季度单季营收为40.03 亿元，同比增长18.55%；实现归母净利润为0.44 亿元，同比下降18.93%，环比大涨126.03%　　简评　　公司前三季度净利下降放缓，第三季度单季业绩大幅向好　　公司前三季度营收保持稳定增长，同比增长5.68%，净利亏损相对于上半年有所放缓，同比下降25.63%，主要下降原因为主营业务草甘膦和磷肥相对于2015 年前三季度价格下降。公司第三季度单季归母净利实现4401.68 万，环比大幅增长126.93%，上涨的主要原因是草甘膦价格从今年8 月的低部17000 元/吨触底反弹，目前报价已经到20500 元/吨，量价齐升。　　环保 产能收缩 海外补库存，草甘膦有望开启新一轮景气周期草甘膦目前市场报价2.05 万元/吨，较8 月底价格低点1.7 万元/吨，已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3 年左右的景气下滑，价格自2013 年最高曾经到达4.5 万元/吨，一直跌落到1.7 万元/吨，全行业已经处于低库存状态，2016 年1-8 月，草甘膦累计出口量达到21.74 万吨，累计出口量同比增长15.47%；8 月份单月出口量2.83 万吨，同比增长83.88%，从前八个月的出口数据来看，草甘膦海外需求明显回升。我们认为，随着今年四季度到明年一季度出口旺季的到来，草甘膦需求有望保持旺盛态势，供需格局明显改善；同时环保核查日益严格，第二批中央环保巡视组即将于本月中旬入驻湖北、四川等草甘膦生产大省，预计巡视时间将持续到1 个月以上，届时部分草甘膦产能或受影响。在环保 产能收缩 海外补库存共同作用下，草甘膦有望开启新一轮景气周期。　　磷肥业务底部徘徊，继续巩固矿电磷一体化产业链优势公司现有 535 万吨/年磷矿石产能、 20 万吨/年三聚磷酸钠产能、 6 万吨/年六偏磷酸钠产能、 60 万吨/年肥料产能、3 万吨/年电子级磷酸产能和 1 万吨/年电子级硫酸产能年底建成。公司依托宜昌市丰富的磷矿资源和周围兴山、神农架地区的丰富水电资源为自身的化工生产提供成本相对低廉、供应稳定的电力供应，建立“矿电磷一体化”产业链，成为国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。 公司 2016 年磷肥业务相对于 2015 年有所下降，主要是磷肥价格持续走低导致。磷矿石目前价格平稳，公司已于 2016 年 8 月收到国土资源部的许可证，拟投资瓦屋 IV 矿段 120 万吨/年采矿工程，预算 3.92 亿元， 建设周期 18 个月。预计建成后每年可实现净利润 4912 万元，回收年限 6.2 年。项目建成后，公司矿山开采能力将达到 650 万吨以上，有利于进一步增强公司资源保障能力，同时公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务，未来公司将依靠湿法磷酸生产食品级磷酸，而黄磷（热法磷酸） 主要用于制造有机磷酸盐和电子级磷酸，进一步巩固公司矿电磷一体化产业链竞争优势，提高公司的持续盈利能力。　　出售港口业务， 优化产业链布局　　2016 年 10 月 14 日， 公司转让兴山县峡口港有限责任公司 100%股权。 兴山县峡口港有限责任公司是公司的全资子公司，主营业务为港口货物装卸、驳运、 仓储经营。 该公司固定资产占公司总资产比重较大，近年来随着物价上涨，固定资产的重置成本增幅较大，但受行业经济大环境的影响，对应的资产获利能力相对较弱。 2016年 8 月 31 日，兴山县峡口港有限责任公司经评估后的股东全部权益价值评估值为 17,801.13 万元。峡口港公司所属行业不属于公司主业，本次交易从公司整体利益出发， 有利于公司盘活存量资产，调整优化公司业务架构和负债结构，突出主业发展，优化产业链布局。　　2016 年 EPS 0.227 元，首次评级，给予增持评级　　我们认为， 受草甘膦行业景气回升影响，公司业绩有望迎来高增长。长期来看， 公司矿电磷一体化优势将进一步发力，高毛利磷酸产品奖不断投产，为公司带来盈利。我们预计 2016~18 年 EPS 分别为 0.227、 0.420、 0.614元， 首次评级，给予增持评级。 今日最新研究报告

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