研报日期：2016-08-31

　　青岛双星(000599)　　事件：公司发布16 年半年报，1-6 月实现营业收入24.57 亿元、同比增长61.77%，实现归属于上市公司股东的净利润5,401.73 万元，同比大幅增长105.82%，EPS 为0.08 元。Q2 实现营收13.76 亿元，同比增长65.75%，净利润2,972 万元，同比增长70.10%。公司业绩超市场预期。　　轮胎产业链景气提升助力业绩增长，搬迁改造下公司竞争力显着增强：上半年公司业绩大幅增长，其中轮胎业务营收同比增加37.16%，毛利率17.56%，同比增加2.65 个百分点。我们认为今年以来公司业绩大幅好转的原因为：一方面轮胎行业整体景气度提升。16 年自2 月份开始，由于渠道 企业端轮胎库存的下降、天胶价格的回暖下轮胎的供需情况发生一定的好转，二季度全国开工率普遍在90%以上，带动公司销量快速增加。另一方面，公司积极顺应国家供给侧改革的政策，创新供给侧改革模式，同时抓住中国轮胎行业的转型契机，整合经营遇到困难的轮胎公司，提前积极淘汰落后产能和落后产品，加快进行环保搬迁，进行产品结构优化调整，实现转型升级。“三化两圈”（市场细分化、组织平台化、经营单元化，服务4.0 生态圈和工业4.0 生态圈）的物联网战略，加速推进产品的差异化创新，加速推进全球化布局，特别是星猴战略和供给侧改革，取得了较好的效果，公司业绩实现较大幅度的提升。子公司投建的双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地——高性能子午线卡客车胎项目（一期）已于5 月达到预定可使用状态，投产后将会进一步提高公司轮胎产品品质及生产效率，不断巩固公司综合竞争实力。上半年公司毛利率14.45%，同比小幅下滑0.86 个百分点。三项费用率12.2%，同比减少1.89 个百分点，净利率2.30%，同比提升0.54 个百分点。　　 公司工业4.0 厂区二季度投产，盈利能力将大幅增强：双星董事长柴永森是当年海尔的整合领军者。柴总入主双星后在14-15 年轮胎业下行的背景下，逆势实现净利润率从0.3%上升至1.7%并在企业搬迁的过程中完成盈利的翻倍增长。我们看好公司未来在行业整合和盈利改善中的能力。15 年搬迁致双星仅有老厂200 万条产能生产（开工率不足50%），16 年二三季度工业4.0 标准新厂约280 万装置将逐步投产，我们判断公司经营性盈利16-17 年将快速增长。暂不考虑增发摊薄，我们预计16-18 年的EPS 分别为0.24，0.42，0.62 元，维持买入-A 评级，目标价10 元。　　风险提示：行业需求持续低迷，国外市场继续双反 今日最新研究报告

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