围绕万科，群雄混战，相比于华润、恒大、安邦，宝能绝对是个黑马，今天我们来聊聊宝能旗下的韶能股份（鹿鸣说股系列21）。一：宝能入主姚老板和宝能的家底我就不写了，因为媒体分析太多，也没一个说得清楚的。媒体统计，宝能系两大平台持有28家上市公司股份。除了万科A外，宝能系（前海人寿）还是$南玻A(SZ000012)$ 、$韶能股份(SZ000601)$ 、$中炬高新(SH600872)$ 的第一大股东。跟一般投资公司喜欢举牌垃圾的壳公司不同，这四家公司的基本面和业绩都还是不错的，市盈率也不高，南玻A和中炬高新也列入了我的长期观察股。截至2015年12月4日，前海人寿通过集中竞价方式购买韶能股份162，127，425股，占韶能股份总股本的15.00%。按照2015年11月17日韶能股份公布的非公开发行预案，若本次发行完成后，钜盛华及一致行动人前海人寿持有韶能股份股份比例可能超过30%。二、公司概况公司全称广东韶能集团股份有限公司，1996年上市，是粤北首家上市公司。韶关市另外一家上市公司就是st韶钢，业绩一塌糊涂。1、电力业务公司核心业务为水力发电，水力发电实行优先上网政策，长期业绩受经济周期影响较小，短期业绩受来水波动影响。今年电力板块经营效益大幅增加。水电：公司大部分业绩来自于水电业务，目前水电装机容量67.221万kw，机组位于湖南和广东，由于南方降雨天气仍在继续，且三季度为历年汛期，发电量看好，预计全年水电的归母净利能同比增加1.18亿元；火电：耒杨发电厂提高了度电效益，对业绩提升做出了重要贡献；生物质发电：韶关生物质发电项目（6万kw）运行稳定，建设中的新丰项目、清远项目将带来新的增长点。，预计生物质发电全年可贡献净利润0.24亿元2、非电力业务（汽车业务）主要是指汽车零部件业务，占比较小的纸品业务在此不提了。 公司控股宏大齿轮88.12%股份，该公司注册资本10123万元，以生产卡车，客车变速箱为主。宏大近几年均保持30%以上的复合增长，2015年销售4个亿，利润2800多万。2017年规划销售10个亿。宏大已与美国伊顿公司建立战略合作关系。伊顿公司已将其国内的一些零件工厂关闭，转由宏大公司生产。双方的合作目标是力争在5年内，宏大出口伊顿5000万美元/年。伊顿是一家年营收超200亿美金的全球领先汽车零部件企业。看官网新闻，宏大新厂区落成的时候，伊顿北美还派高管参加了。公司积极与新能源电动汽车开展产品对接业务，面向比亚迪、广汽、东风等新能源汽车生产企业提供动力总成零部件。本轮大股东参与的定增募投项目中，宏大公司拟建设新能源汽车动力总成及传动系统项目，切入新能源汽车核心部件生产领域。机构预计公司的非电业务确保40%年均复合增速，预计8月底定增获批，新能源汽车产业链拓展将进一步加速。三、 定增项目按照非公开发行预案，拟以10.33元/股向宝能系发行股份募资32亿元。定增完成后，宝能将持有33%股份。2016年5月分定增获得当局通过（去年底受理也是非常的快，可见监管部门还是非常认同的）。7月27日，公告调整为10.18元。定增用途分布：生物质能：5.8亿元，测算年利润0.41亿元新能源汽车动力总成：8.2亿元，测算年利润1.36亿元。动力总成包括电动汽车的电机、动力电池组、逆变器和整车控制器，在电动汽车的整体成本占比超过50%。A股做动力总成的主要有科力远和合康变频，也是非常不错的两个公司，有机会自己梳理梳理。工业机器人RV减速器：2.6亿元，测算年利润0.42亿元。RV减速器是工业机器人的核心部件之一，也就是工业机器人的产业链一环。电动汽车智能充电系统：5.1亿元，测算年利润0.6亿元。主要是利用大股东的房地产资源，收取充电服务费。研发中心、补充流动资金等：10.1亿元上述募投项目涉及热门的电动汽车、工业机器人概念，如果全部顺利达到预期，增加年利润约3亿元。定增完成后，宝能入主，激励机制有望突破，员工积极性有望变强。此外，公司发展格局有望突破现有的“韶关——耒阳”地域限制，依托大股东丰厚的资源开辟更广阔的业务发展空间。公司未来发展主要方向为清洁能源的开发（水电、生物质发电）、利用（加油加气站、充电桩）以及新能源汽车业务，宝能系入主后，公司将依托大股东雄厚的资金及房地产项目，加速各产业业务推进及扩大外延收购发展空间。四、其他公司原本是韶关市唯一上市国资企业，宝能入主将成为广东国改的典范，可惜这个正宗的广东国改概念被市场忽略了，同花顺也没有列入相关板块。成立售电公司积极参与电改，8月12日进入广东省售电企业目录。8月15日，16亿元的巨额解禁，主要是宝能系的承诺到期，以目前姿态看，姚老板并不会减持。定增过会后，二季度预报等关键节点，先后有十余家券商发布二十多份研报看多，这在一只相对冷门的股票是很少见的，公司的股价也不在高位。五、股价与估值公司上半年利润3.6亿元至3.9亿元，当前市值108亿元，市盈率15。虽然跟川投能源市盈率更低，但公司的成长性，新能源汽车业务、宝能入主后国企转变为民企的想象空间，都不是川投这种大烂臭能够比的。6月份以来，严重跑输电力板块。汽车部件板块，布局较为复杂，暂时没有很好的对标企业。公司股价大部分时间较为低迷，4月中旬强势横盘，没有跟随大盘回落，到6月中旬有一波小的拉升。然而后劲不足，补跌后一直萎靡到现在。六、总结Yes：业绩好，估值低，总市值不大电动汽车业务高速发展，定增募投项目加速助力当前股价低于定增价格，安全边际高野蛮人宝能入主，带来想象空间水电业务、生物质能发展良好，获得售电牌照广东国改的先锋深港通受益标的宝能资金承压、巨额解禁等不利因素逐步消化No：水电季节性明显募投项目产生业绩滞后宝能入主南玻A、中炬高新后股价没有表现8月15日巨额解禁的心理压力（尽管宝能大概率不会减持）所以，韶美人进可攻（新能源汽车业务高速发展），退可守（传统业绩支撑），如果相信宝能的运作实力，值得中长期持有。短线方面，不利因素都逐渐消化，等待定增批文拿到，也有一定机会。最后，回复推荐你心中的优秀成长股。我看中的也会帮你梳理梳理。

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