研报日期：2016-08-02

　　*ST钒钛(000629)　　事件描述　　公司发布2016 年半年度报告，报告期内实现营业收入58.75 亿元，同比下降4.65%；实现营业成本50.70 亿元，同比上升1.35%；实现归属于上市公司股东的净利润为-8.36 亿元，去年同期为-5.30 亿元，上半年EPS-0.10 元。其中，2 季度公司实现营业收入30.18 亿元，同比上升1.66%，1 季度同比增速为-10.52%；营业成本27.54 亿元，同比上升5.79%，1 季度同比增速为-3.47%；2 季度实现归属母公司净利润-8.76 亿元，去年同期净利润为-2.07亿元；2 季度EPS 为-0.10 元，1 季度EPS 为-0.005 元。　　事件评论　　矿石相对低位叠加卡拉拉拖累，上半年业绩增亏：公司上半年经营业绩亏损扩大主要源于铁矿石、钒制品和钛产品价格相对低迷叠加卡拉拉项目弱势：1）上半年铁矿石价格综合指数同比下跌14.97%，五氧化二钒均价同比下跌23.27%，上半年钛精矿均价同比下跌20.30%，虽然跌幅较前期有所缩窄，但是铁矿石和钒钛产品价格仍处于历史低位；2）卡拉拉投产后经营尚未大幅起色，报告期内亏损10.15 亿元。项目上半年转固，随之计提的折旧从成本费用端削弱公司上半年的盈利程度，而卡拉拉运费费用高企导致公司上半年销售费用大幅增加6.77 亿元，从而在主业疲弱基础上进一步加剧公司业绩亏损幅度。此外，上半年澳元兑美元汇率均价同比走弱，相对去年同期下降6.11%，销售回款产生的汇兑损失也进一步加剧公司上半年业绩下滑程度。尽管公司通过处置重庆土地带动营业外收入同比增加2.78 亿元，但仍旧无法挽回上半年业绩增亏态势。　　就2 季度而言，公司经营业绩同环比均大幅下滑。同比方面，尽管2 季度铁矿石价格回升带动公司毛利润降幅显着收窄，但卡拉拉运费同比大增，叠加澳元兑美元汇率同比走弱导致卡拉拉矿山贷款汇兑损失上升，由此引发2 季度业绩同比增亏；环比而言，澳元贬值导致财务费用增加15.23 亿元成为2季度业绩亏损扩大的主要原因。　　卡拉拉降本措施全面启动，有望改善整体业绩：上海浦东发展银行已为卡拉拉提供2 亿美元的额外贷款，现卡拉拉降本工作全面启动，包括对各大供应商以及小供应商安排进行重新谈判、重新招标等，预计在一定期间内成本费用降低额约1.5 亿澳元/年（年化水平），短期内有助于改善卡拉拉经营业绩。　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.01 元、0.04 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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