研报日期：2016-10-27

　　顺发恒业(000631)　　投资要点：　　事件：公司公告2016 年三季度报告。　　毛利率小幅提升，负债率小幅下降。截止前三季度，公司毛利率为28.75%，较上年同期上涨4.06%，净利率为10.00%，较上年同期上涨1.42%。公司资产负债率为66.11%，同比小幅下降3.22%；有息负债率为36.32%，同比下降16.63%；剔除预收账款的资产负债率为33.07%，同比减少12.54%；净资产负债率为-80.74%。　　营收和净利润平稳增长。截止前三个季度，公司实现营业收入28.04 亿元，同比增长1.76%，实现营业利润3.90 亿元，同比增加17.35%；归属于母公司所有者净利润2.80 亿元，同比增加18.82%。三项费用方面，截止前三季度，公司销售费用为5501 万元，同比减少14.42%；管理费用为3608 万元元，同比增加10.15%；财务费用2125 万元元，同比增加75.37%。　　成功发行5 年期债券12 亿，票面利率4.70%。2016 年9 月9 日，公司发布公司2016 年面向合格投资者公开发行公司债券发行公告。此次债券发行规模不超过12 亿元，基础发行规模5 亿元，可超额配售不超过7 亿元（含7 亿元），发行期限为5 年。发行人长期主体信用等级为AA 级，本期债券信用等级AA 级。截止2016 年9 月14 日，公司债券已发行完毕，实际发行规模12 亿元，最终票面利率为4.70%。　　投资建议：公司此前非公开发行顺利完成，浙江航民溢价认购，彰显了对公司未来发展的信心。公司也在积极拓展海外项目，目前美国两个项目已落地。此外，公司若积极参与大股东聚能城建设，打造创新智慧城，则有望切入新能源汽车产业。我们预计公司2016、2017 年EPS 分别是0.23 和0.33 元。按照公司10 月26 日5.53 元股价计算，对应2016 和2017 年PE 为24.04 倍和16.76 倍，给予公司2016 年30 倍市盈率，对应股价6.90 元，维持公司“增持”评级。　　风险提示：基本面下行风险。 今日最新研究报告

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