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上一次我们讲了三点,我们带大家重新认识了格力:
1-格力的收入从去年开始大幅度下滑,甚至到令人震惊的程度。但是与此同时,你看到格力的股权,同行在买、门口的野蛮人在买、境外的顶级投行在买,这是为什么?
2-格力不是一只股票,而是一只打了引号的债券。因为它上市以来18年分红,赚了760个亿,给股东分红了309亿,硬是把40%赚来的钱全部分给了股东,所以这就是餐桌上那个邻居家的孩子,资本市场的三好学生。
3-格力不是一个卖空调的,而是一个卖能源系统的。
有了以上这些相对更深一些的认识,我们就可以去讨论一下,作为投资人,你应该如何去看这家公司。一家公司的价值,应该取决于它是否有内在价值,意思就是说——它是否有未来。
市场上对它的未来,大概有三个主流的共识:
好好卖你的空调,不要瞎搞多元化;
增发股票而不用现金,内部人得利,中小股东权益被增发稀释;
130亿买珠海银隆,贵了。
1多元化
其实做手机也好,做新能源也好,这根本不是多元化,而是赤壁的背水一战。格力现在在空调市场份额是40%,市场格局已定,就像麦当劳抢不走肯德基的地盘,喝可口可乐的人不会轻易改喝百事可乐一样,抢地盘已经没有空间了。
那么做大蛋糕呢?也没有机会了,因为房地产市场已经基本饱和,商业地产更是完全过剩的,所以空调市场是没有增量的。所以这是逼上梁山的转型,而不是玩票多元化,如果格力想要有未来,这是不走也得走的华容道。
2短期利益和长期利益博弈
市场的第二个共识,格力增发股票,但是董阿姨带着自己的队伍,买了好多自己家的股票,这么一来,投资人们不愿意了,做大蛋糕好事情呀,但是凭什么有好事不给大家分嘛。这么一来,每个投资人碗里的蛋糕看起来就变小了。
这个事情怎么看?这其实又是一个典型的短期利益和长期利益博弈。
大家来思考一个问题,经历了野蛮人资本的几波攻势之后,万科的经营有没有影响?他的内在价值到底是升高了还是降低了?你单看股价觉得挺好,但这就是个短期利益,长期看,它的价值一定是受影响了。大家可能都没有注意到,国际三大评级机构标普,把万科的展望调降到了负面,然后穆迪也把万科降级到了负面。资本冲击管理层核心团队,一定影响一家公司。
所以,假如董阿姨不增持股票自保,假如也被资本打进来,被赶出管理层,那么格力大概率没有未来了,这种情况下,你手里的股权就算增厚了,但是它的价值是降低了。相当于蛋糕小了,说给每个人切两块,你到手还是少了。
这样的例子太多了,投票的时候逞一时之勇,事后后悔的多了,比如英国退欧,他们现在真退了,哪个不后悔。
所以这个问题,作为投资人,我们依然要盯紧的是公司价值是不是增加了,而不是眼前这点股权是厚了还是薄了。
3价值到底是高了还是低了?
这就说到了最关键的进军新能源车,收购珠海银隆。某种程度上格力的未来到底有没有价值,就压在这台车上了。130亿买车贵不贵,这个钱到底应该用格力账上1000亿的现金买,还是应该让股东掏钱买,这其实都不是最重要的问题。本质问题,投资人必须回答两点:
新能源车这个大方向对不对?
你格力在这个赛道上,跟别的赛车手比,你的竞争优势有没有?
大家现在都是在纠结那些皮毛表面问题,本质问题没有人愿意深度去思考。如何去评判方向呢?
第一,你有没有创造价值?新能源帮用户省钱,充电比烧油便宜,这没什么可讨论的,而且新能源技术的成本会加速下降,因为随着扩产会有成本优势。所以设备贵大家不用担心,现在车贵,但是政府帮你补贴掉一大部分,将来补贴下来了,但是技术的规模效应出来,成本降下去,比如特斯拉很明显,成本一直在往下降。所以,用户不需要为这个技术付高价买单,你的使用成本,充电成本是很低的,所以这个大方向一定是创造价值的。
第二,这个市场一定需要是个蓝海,我们用渗透率来评判蓝海和红海。比如手机,很多年前渗透率就已经达到90%了,红海有什么可玩的。但是新能源车,即便到 2020 年新能源汽车产销量达到 200万台,但渗透率也仅为6.68%,这哪里是蓝海啊,简直就是无人区啊。
但是方向对了不意味着你能成功,你要在这个赛道上比别人更有竞争优势。比如国内的有比亚迪,上汽,都是量产而且很成熟的技术,国外有更具优势的特斯拉,这个领域远比空调大战打美的要难的多。格力现在还不能很好的对这个问题做出回答。
作为结论,树泽想给一个暂时的判断。格力的高分红,怕是难以为继。因为世界上最烧钱的有两个行业,一个是科技行业,一个是制造业。新能源车属于科技制造业,特斯拉和比亚迪没有人的利润状况是好的,所以格力如果确定要走这条路,请做好五到十年烧钱的准备。
一个好生意的典型特征应该是不需要追加投入,却能不断产生现金流,但是科技制造业为了维持技术优势,恰恰需要不断追加现金投入,这意味着躺着赚钱的好日子一去不返,这意味着空调主业残余的利润,要不断拿来反哺汽车。
股东们要调整好自己的心理预期,因为格力正在经历着从赚钱到花钱,从现金奶牛,到风险投资的艰难蜕变,这一时期,可能比你想象的还要长,这一历程可能比你想的还要艰难。这绝对是二次创业,而不是转型调整。正如那本书《创业维艰》,The Hard Thing About Hard Things。
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- 4 告诉格里芬一个坏消息,,现在的磷酸铁锂电池越来越便宜了,银隆,董明珠嘴巴里的原来
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