研报日期：2016-08-19

　　格力电器（000651）　　事件描述　　格力电器披露发行股份购买资产及募集配套资金预案：公司拟以15.57 元/股价格向珠海银隆全体21 名股东发行8.35 亿股股份，收购其持有的珠海银隆100%股权，资产作价130 亿元；同时向包括格力集团、公司员工持股计划在内的8 名特定投资者增发6.42 亿股股份，募集100 亿元配套资金用于珠海银隆建设投资，其中公司员工持续计划预计认购不超过1.53 亿股股份。　　事件评论　　进军新能源产业，打开长期成长空间：珠海银隆深耕新能源产业，业务贯穿锂电池产业链上中下游，在锂电池材料、电动汽车、储能系统、电源及电机电控等领域均有布局；且其钛酸锂电池技术优势明显，应用前景极为广阔；收购银隆一方面有助于格力在空调主业增速中枢下移背景下基于新能源车业务打开长期成长新空间，另一方面也有助于其完善对家庭能源管理系统的深度布局，长期发展协同效应值得期待。　　银隆业务稳步开拓，业绩增长新动力：银隆16-18 年承诺业绩分别不低于7.2 亿、10 亿及14 亿，且承诺期内实现的累计实际净利润总额超出承诺部分的20%将以现金奖励方式支付给在任管理人员，在此激励保障下预计银隆将成为公司新的业绩增长点；此外格力募集100 亿配套资金投向银隆锂电池生产线、纯电动专用车改装生产基地等建设项目，随着资本与实业强强联合持续深化，银隆主业将加速拓展，格力资金使用效率提升并有望获得可观长期投资回报，双赢格局促成在即。　　员工持股计划出炉，长期激励机制建立：包含公司董监高及核心骨干在内的不超过4700 名员工将参与定增中员工持股计划，增发完成后持股计划股权占比达2.04%，锁定期36 个月；其中董监高将认购不低于44.19%的持股计划份额，按照出资情况，董事长董明珠预计将认购逾6000 万股，其个人持股比例将进一步提升至1.40%；我们认为公司员工持股计划出台能够实现员工利益的深度绑定，长效激励机制也有利于调动管理层及核心员工的能动性，并进一步保障公司长期高效发展。　　估值中枢提升可期，维持“买入”评级：公司披露未来三年在无重大资本开支情况下分红比例不低于60%，“类债”属性带来的稳健投资价值更为凸显；且在渠道去库存接近尾声背景下公司业绩有望渐回稳健成长，暂不考虑增发摊薄及收购影响，预计16、17 年EPS 分别为2.39、2.69 元，对应当前股价PE 为7.42 及6.58 倍，基于股息率逻辑我们认为公司估值有望提升至12 倍，复牌后建议重点关注并适时买入。 今日最新研究报告

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