珠海银隆专题深度：迈入新天地，开启能源布局新篇章

龚尺酒

(发表于: 格力电器股吧更新时间: )

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珠海银隆专题深度：迈入新天地，开启能源布局新篇章

研报日期：2016-08-15

　　格力电器(000651)　　珠海银隆：新能源产业“黑马”，产业链布局完善　　珠海银隆深耕新能源产业，2010 年通过收购美国奥钛科技涉足钛酸锂电池领域，随后通过收购广通及中博汽车获得整车生产资质；公司当前在锂电池材料、电动汽车、储能系统、电源及电机电控等领域均有布局，业务贯穿锂电池产业链上中下游；在新能源汽车应用领域，公司产品线齐全，产品涵盖钛酸锂及磷酸铁锂客车、乘用车及专用车，公司量产的电池入选第一批动力蓄电池目录，15 年电动大巴销售已超过3000 台且位列行业第七位；而在储能领域，公司控股子公司奥钛科技已在美国有超过8 年储能项目运营经验。　　钛酸锂优势明显，未来应用领域有望逐步拓展　　作为新能源汽车及储能领域黑马，珠海银隆与其他参与者最大的不同在于其核心技术路线为采用高性能纳米钛酸锂代替石墨负极材料，且目前银隆在钛酸锂电池研发及生产方面已走在世界前列，同时已有多款基于钛酸锂技术路线的产品上市；而相较于传统技术路线，钛酸锂电池具有安全性能好、超长使用寿命、耐宽温尤其是低温以及快速充放电等多重技术优势，使得其在城市公交及固定线路电动交通等领域具有较好的应用前景，未来随着技术进步带来能量密度提升以及工艺成本下降，其在乘用车等领域应用也值得期待。　　格力涉足新能源领域：意料之中的最优选择　　此次格力涉足新能源领域市场仍有一定的质疑，但站在格力的角度，其涉足新能源领域或许是偶然中的必然：一方面，对于格力来说，满足其第二产业布局的行业需满足以下四个特征：产业规模大、大制造属性、政策导向支持及可预期盈利能力，从这四个维度看，新能源汽车或是最优选择；另一方面，涉足新能源储能符合公司此前对自己能源管理系统供应商的定位；且从银隆的角度来看，其在被格力收购后在资金支持、制造优势、政策导向以及政府资源等层面均会获得极大提升，双方协同效应带来的长期发展更值得看好。　　开启能源布局新篇章，维持公司“买入”评级　　此次收购对于格力长期发展意义重大，一方面其有助于格力基于新能车业务实现收入规模快速增长，另一方面也有助于其完善对家庭能源管理系统的深度布局，此外还将实现员工利益的绑定；站在当前时点，格力空调渠道去库存已步入尾声，基于行业空间公司有望逐步回归稳健成长，暂不考虑收购影响，我们预计公司16、17 年EPS 分别为2.39、2.69 元，对应当前股价PE分别为7.40 及6.59 倍，整体估值处于较低水平且复牌后向上修复预期强烈，且从股息率角度来看，我们认为公司股息率回到5%左右或为相对合理水平，基于此测算公司合理估值应在12 倍左右，复牌后建议重点关注并适时买入。　　投资建议：估值提升预期强烈，维持“买入”评级　　长期来看，格力收购珠海银隆新能源打开新成长空间并将有助于估值水平提升；而短期来看，在渠道库存去化步入尾声带来的基本面改善、无风险利率中枢下行背景下高分红高股息率标的估值重构以及停牌期间白电估值中枢提升所带来的补涨需求三大逻辑推动下，格力复牌后的短期表现值得期待。　　空调库存去化步入尾声，前期估值压制因素消除：自15 年年中以来，空调行业渠道去库存是拖累相关公司近期经营表现的核心因素；格力在15 年上半年就已经着手进行渠道库存清理，15 年收入端下滑幅度达到29%表明其去库存力度及决心；考虑到同期基数以及格力去库存力度等因素以及近期终端在天气驱动下的较好表现，我们认为公司渠道去库存大概率在三季度完成，前期压制公司估值的核心因素得到消除。　　风险提示：新业务布局不达预期、大盘系统性风险等今日最新研究报告

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印眷町

你开吧

2016-08-15 08:30:38
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却贝

什么时候复牌

2016-08-15 08:44:35
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窦重梃

期待！

2016-08-15 08:45:19
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鲍栗

开盘吧！

2016-08-15 08:46:43
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汤叮股

收购还是合作联营？

2016-08-15 08:59:31
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皮克阡

合理化改革......！

2016-08-15 09:02:26
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谈虎伉

我只需要涨停

2016-08-15 09:14:36
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鲁基是

当然是收购。

2016-08-15 09:21:07
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车引倩

反对格力低价增发，小散们联合起来投反对票！

2016-08-15 10:13:55
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司芝昔

机构已经吹响了号角

2016-08-15 10:15:08
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鲁盲之

啥时候复盘，资金到位，我要抢筹，等的花儿都谢了，

2016-08-15 10:25:37
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昝校京

老板，来10个涨停！

2016-08-15 10:40:30
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贲袁

看到这个新闻，我知道了。。。马上要开盘了，并且已经透漏收购已成功！按照大盘目前点位，格力补涨30--40%应该是板上钉钉了

2016-08-15 11:14:42
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严杳少

研报出来，说明复牌在即，不然，不会出研报

2016-08-15 11:15:02
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巢玟

下星期复牌铁板钉钉的事了，七个板问题不大。

2016-08-15 11:22:31
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包恒妮

27个涨停

2016-08-15 12:25:19
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莫卷印

10个左右的涨停

2016-08-15 12:41:55
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倪建

10个左右的涨停，然后逐渐盘升。

2016-08-15 12:43:17
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赵见

都不开盘买个P

2016-08-15 12:52:26
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詹梨味

尼玛，没复牌，研报就出来了。

2016-08-15 13:01:15
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