定增价倒挂，估值合理的有线电视网络公司

靳敖

(发表于: 湖北广电股吧更新时间: )

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定增价倒挂，估值合理的有线电视网络公司

研报日期：2016-04-10

　　湖北广电(000665)　　业绩持续增长：　　公司 15 年实现营业收入 24.08 亿，较上年增长 35.18%；实现归属于上市公司股东的净利润 3.72 亿元，较上年同期增长51.88%；过去三年公司营业收入、净利润逐年提高。　　公司 15 年毛利率 48.04%，较去年同比提升 2.52pp，净利率15.43%，较去年同期提升 1.68pp。过去三年基本持平。三费2015 年占比为 32.94%，过去三年基本持平。　　我们认为公司的业绩提速主要跟 15 年 1 月定增注入的湖北省内有线电视网络资产相关。　　用户数逐年提升， arpu 值也有提升空间：　　公司 2015 年数字电视终端总数达 828.64 万个，较上年末增加 119.85 万个；互动电视终端总数 148.86 万个，较上年末增加 58 万个；宽带用户 53.62 万户，较上年末增加 16.75 万户；　　用户数出现较高的增速一方面跟公司收购省内资产并表相关，另一方面，跟公司大力开展宽带业务和 dvb ott 业务相关。我们认为随着公司双向化改造和 dvb ott 业务的开展，公司 arpu 值也有提升的空间。　　定增价倒挂：　　第一轮定增：公司在 14 年底做了上市后的第一次定增，以11 元发行了 1.97 亿股，共对价 21.6 亿收购了省内部分优质资产。与此同时配套募集 6.6 亿，募集价是 13.11 元/股，共发行 5092 万股， 16 年 1 月，这部分股份已经解禁。　　第二轮定增，公司于 2015 年 9 月再次发布非公开发行计划，计划进行三年期定向增发，计划募集 17.34 亿，用于下一代广电网双向宽带化改造项目、电视互联网云平台建设项目。因为市场环境的变化，公司调整了增发价，从 20.59 元/股下调到 16.31 元/股。目前处于证监会反馈意见阶段。截止 3 月 30 日，公司股价为 14.52 元，低于三年期定增价 11%。　　盈利预测：　　我们假设 16~17 年，公司的用户数和 arpu 值的增长，主要靠内生。根据 2015 年的数据，公司有线电视收视业务用户数为 829 万，数据网业务用户数 54 万， arpu 值分别为 201 元和 496 元。我们假设 16~17 年：　　有线电视收视业务 arpu 值，考虑到部分用户转高清，假设每年 arpu 值上升 2%，有线电视收视用户数未来 2 年内生增速为 15%和 12%；　　数据网业务 arpu值每年下降 2%，数据网业务用户数增速为 30%和 25%。　　其他业务按 20%、 30%的增速发展。我们预计公司 16 年、 17 年收入为 28.33 亿和 33.56 亿，同比增长 17.7%和 18.5%；净利润为 4.38 亿和 5.44 亿，同比增长 17.58%和 24.4%。　　投资建议：对比其他几家已经公告了的非牌照类广电网络公司，如吉视传媒、江苏有线、广电网络、歌华有线、天威视讯，这几家公司 15 年年报增速均在 0~22%的增速范围，且对应 ttm 估值均高于 36 倍，显着高于湖北广电的估值。我们认为，湖北广电增速较高，而且估值合理，给予公司 16 年 25~30倍估值，目标价为 17.18~20.61 元，给予公司“ 谨慎推荐” 评级。　　风险提示：业绩发展不及预期，市场系统性风险，定增倒挂以致无法实施。今日最新研究报告

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郝注

亿晶光电600537将是16年股市中一颗靓丽得星星亿晶无论是在行业，流通盘以及成长性这几方面都是不错的选择标的，抛弃那些靠讲故事被盲目抄高了的微利亏损垃圾股，调仓换股到亿晶来吧，后市定会有丰厚的回报。

2016-04-10 12:03:08
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赵孩狩

狗屁抠门儿公司，不会有前途。

2016-04-10 12:05:40
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车了佻

2016-04-10 16:52:54
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巢巧

直捣黄龙！

2016-04-10 21:44:19
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尹杖

看看600831的定增价倒挂，而且证监会已审核通过了！

2016-04-11 08:51:53
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严杳少

2016-05-04 07:38:39
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韩效宗

2016-05-04 14:42:35
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宿吊

ggg

2016-05-05 08:36:40
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晏同

2016-05-05 09:41:17
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汪吞效

2016-05-05 10:19:04
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蓝圊宛

2016-05-05 10:27:03
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吉梅角

我看看

2016-05-05 11:07:33
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丰晨

强烈建议：满仓000665大家看看几十支虚拟现实概念股，今后看电视节目，全部会利用VR(虚拟现实）技术。就如以前的功能手机升级为智能手机。发展空间巨大客厅VR在虚拟现实中发展空间最大。湖北广电（000665）抢先布局客厅VR，将优先分享客厅VR（影音、游戏、娱乐、虚拟购物等）数千亿“蛋糕”。

2016-05-05 11:35:54
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阙俏梨

强烈建议：满仓000665大家看看几十支虚拟现实概念股，今后看电视节目，全部会利用VR(虚拟现实）技术。就如以前的功能手机升级为智能手机，发展空间巨大。客厅VR在虚拟现实中发展空间最大。湖北广电（000665）抢先布局客厅VR，将优先分享客厅VR（影音、游戏、娱乐、虚拟购物等）数千亿“蛋糕”。

2016-05-05 11:38:10
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充曹俩

2016-05-09 14:11:32
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璩去京

2016-05-11 07:45:34
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毕侗神

2016-05-11 10:02:25
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唐芽仞

2016-05-12 10:56:36
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宦佛

2016-05-12 11:29:36
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池珙甩

2016-08-05 07:20:35
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