研报日期：2017-07-10

　　经纬纺机(000666)　　事件：7月6日，公司披露17年中期业绩预告，报告期内预计实现归母净利润4.6亿元-5.1亿元；同比增长72.8%-91.6%。　　中报业绩再超预期。一季度开门红的基础上，我们认为国机并恒天后，经纬纺机有望业绩献礼，半年报将靠近业绩预告峰值，即5亿元左右，同比增长90%。业绩的爆发源于：1）甩掉亏损业务，轻松上阵：公司Q1处置汽车业务实现投资收益1.5亿，上年同期亏损0.2亿；2）信托业务发力：中融信托作为转型龙头，在行业持续向好的背景下，公司表现将更优于行业，我们预期业绩可达到30%的增长；3）纺机业务盈亏平衡：公司逐步处置纺机僵尸子公司，同时加大研发能力，中报有望逐步实现收支平衡；4）财务费用保持稳定。主营业务及负债全方位改善，让我们拭目以待公司中报及全年业绩。　　展望3季度，硕果结花、精彩纷呈。公司前期的投资已到收获季节，项目储备将在将在3季度为公司呈现多样精彩，助力业绩高潮迭起：1）公司6月底公告拟处置上海纬欣部分股权，预计3季度将再获1亿并表利润；2）公司此前公告中融信托全资子公司拟处置中融国富80%股权，预计3季度再增加4亿投资收益；3）公司8月底将揭晓半年报业绩注入强心剂；4）华大基因（中融信托参股约5亿元）有望7月18日上市，市场追逐下有望对公司产生概念股带动效应；5）国机并恒天完成子公司审计后，公司有望开启全新之旅。　　更长远来看，持股华大基因、入股恒大、入驻万通，信托业务多元开花，投资储备增强业绩弹性。公司自有资金投资卓有成效：1）中融信托子公司间接持有华大基因896万股，成本价55.8元，华大基因已获得证监会IPO批文，上市后若股价涨幅150%，公司储备业绩弹性高达7亿；2）子公司中融鼎兴持有恒大地产1.32%股份，目前恒大正在筹划回归A股，考虑溢价效应，公司所持股份将收获极大浮盈，为公司储备业绩；3）子公司中融鼎兴受让嘉华控股持有的万通控股34%股权，万通控股作为万通地产第二大股东，34%的股权对应10亿左右上市公司市值。公司股权投资再下一城，未来有望增厚公司投资收益。当前的股权投资还只是公司底蕴的冰山一角，未来的逐步释放将保证公司业绩越级飞升。　　信托持续向好，龙头享受溢价。1）收入拐点：融资成本持续提升、正常融资快速收紧、存量债务接连到期，信托将是“最后”救命稻草，输血命门不会断也不能断；2）表外融资搬家趋势明显：5月新增信托贷款1812亿，同比大涨14倍、环比增23%，占新增社融比重升至11%。而反映基金子和券商资管的“委托贷款”持续萎缩，由年初3175亿萎缩至-278亿，比重收缩至6%。公司作为转型龙头，凭借央企背景的中融信托在资金端与银行关系密切；资产端触角广泛延伸、灵活高效配置资金，较同业具备多重明显优势，17-18年有望凤凰高飞.　　投资建议:维持公司强烈推荐评级。在市场聚焦金三胖之外，经纬纺机爆点频出成为一颗遗世明珠，3季度公司将精彩纷呈，同时国机入主催生公司提效，中融信托持续向好，有望共振推升股价进阶。综合考虑半年业绩超预期、3季度的确定性收入，我们年内第二次上调公司17年盈利预测至9.5亿，基于：（1）国机并恒天，业绩展空间；（2）中融信托投资、退出等经营表现超预期；（3）处置汽车业务持续产生营业外收益；（4）纺机业务扭转亏损局面，实现盈亏平衡；（5）优化结构，轻装上阵，持续处置亏损业务（汽车、部分纺机业务），负担边际改善。通过拆分当前公司市值，得出信托业务估值仅11倍PE、固有业务10倍PE、纺机业务0.9倍PB，对标一级、二级市场，公司资产被低估。通过分部估值法，我们上调公司目标价至31.5元，空间37%，对应23倍17年PE估值，目标市值223亿。　　风险提示：业绩未达预期[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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