研报日期：2016-08-01

　　事件描述　　经纬纺机跟踪报告。　　事件评论　　公司作为纺机制造龙头企业，做强纺机业务的同时积极进行外延式拓展，2010 年收购中融信托36%股份并不断增资，2015 年信托收入贡献提升至60.56%；利用纺机制造精密加工优势，开拓新能源汽车业务。　　公司加快纺机业务升级，培育高端产品，改进销售模式，加快市场开拓，实现向“制造服务型”企业升级。2015 年实现纺机收入26.59 亿元，同比下滑18%，毛利水平11.40%，同比下滑0.9%。国内纺织行业步入低增长周期，产能过剩和生产成本攀升致行业盈利能力下滑，结构调整和提质增效背景下，公司两化融合的优势助力纺机业务升级。　　信托业务结构持续优化。2016 上半年市场低迷和管理费攀升致业绩下滑，营业收入和净利润分别为27.52 和10.57 亿元，同比下滑2%和12%。经济增速下滑和资管牌照放开下，中融信托加速转型，以私募投行、资产管理和财富管理作为发展引擎。2015 年受托资管规模 6699亿元，同比略降6%，信托业务结构持续优化，基础产业和房地产项目占比下降4.4%和3.7%，实业和金融机构占比提升2.0%和7.4%，未来将进一步开拓资本市场、海外市场、政府产业基金及另类投资领域。　　公司在第三方财富管理领域不断布局。公司于2011、2012 年参股恒天财富和新湖财富，2015 年入股天津恒天财富，业务范围均涵盖财富管理、资产管理、公募基金代销等，其中财富管理和公募基金代销业绩突出。截止2016 上半年，恒天财富累计配置资产规模突破3800 亿元，新湖财富累计发行金融产品规模突破3000 亿元。　　大股东恒天集团加速打造由“高端制造，金融创新、文化服务”构成的一体两翼发展格局，连续通过股权转让、资产置换等形式陆续剥离旗下资产，实现丰厚回报；同时在港股回购经纬纺机股份，加大对公司控制权，私有化过程完成后将持有公司 59.37%的股份，将成为恒天集团后期的内部资源整合和资本运作的最佳平台，进一步凸显其地位。　　预计公司16、17 年EPS 为0.73、0.82 元，对应PE 为25.91 和21.65。　　投资建议　　我们持续看好公司信托业务以私募投行、资产管理和财富管理三大板块作为核心的转型思路，纺织机械加快产品转型升级和创新销售和服务模式， 同时大股东的资源整合为公司的发展打开成长新空间。预计公司16、17 年EPS 分别为0.73、0.82 元，对应PE为25.91 和21.65。　　风险提示：资本市场大幅波动，业务推进低于预期 今日最新研究报告

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