前几天，我在雪球和东方财富发表了《写在视觉中国大股东减持之后》一贴，雪球和东方财富上的朋友们讨论有之，嘲笑有之，还是比较热闹的。无论如何还是感谢大家能看我写的东西吧。由于视觉中国是在做互联网行业，同时又做着12301这个旅游平台。正好本人在互联网和旅游这两个行业都呆过，所以就说说我自己的一些理解。有不成熟的地方，还望大家指正。一、互联网行业现在处于什么阶段？互联网行业现在是一个什么样的阶段？按照业内人士的普遍共识，在国内市场上，以解决人与人如何互相连接起来，寻找市场规模，寻找赛道长短的波澜壮阔的上半场已经结束了。在这个阶段，一家好的公司，如果找到了一条正确的赛道，成为一头“风口上的猪”，都能飞的很高很远。但是，很遗憾，这个阶段已经结束了。目前以BAT为首的一线巨头，以小米，滴滴，新美大，去哪儿，携程，摩拜等二线巨头。差不多已经把互联网所能触及到的相对长的跑道圈地完毕。剩下的互联网创业机会，不能说没有，但不会像过去几十年那样，呈现井喷式发展。可以这么说，如果以后要是能每两到三年能出一个像摩拜那样的颠覆性的公司，人类就该烧高香了。这个行业的下半场会是什么样子？很多人看好以AI为代表的新技术再带来一次行业性的大颠覆，再带来一次革命，行业再次爆发性的增长一次。个人认为，也许这个假设是成立的。但是这个过程，不吹破两到三次泡沫，是不可能稳定的看出谁能胜出，谁会失败的。所以这个可能就暂时不列入本文讨论的范围了。互联网的下半场，如果抛开颠覆性的AI应用以外。个人认为，应该会有两方面的机会，第一个方面，在to C端，应该是拼线上和线下的融合，拼线上转化为线下的体验和品质。一切的商业行为与形态将完全围绕消费意愿与需求展开。这个方向我们其实现在已经可以看到一些苗头了，比如阿里、京东的新零售，网易的严选等等。第二个方面，在to B端，应该是拼谁能看清行业的痛点、解决行业的痛点，提高行业运行效率。这个是我们接下来讨论的前提。二、视觉中国是一家什么样的公司，它的特长是什么？视觉中国是一家互联网公司，但是是一家什么样的互联网公司呢？按我的理解，它本质上是一家互联网的B2B的公司。它的产品，普通的消费者（C端用户）不会去消费。人们在日常生活中，不会想到去用vcg.com。也许会有部分用户会去下载500px.me，也许在第一第二次看500px.me的时候会觉得很漂亮，很震撼。但是久而久之，就会忘掉这样的应用，因为它们对于我们普通人来说，没用！会使用视觉中国产品的人，绝大多数应该是跟图片相关的从业人员或者是高级摄影发烧友（能通过摄影挣点零花钱）。它的盈利也主要来源于商业级的使用者（如新浪，腾讯）向商业级提供者（如摄影师，高级摄影发烧友，图片社）支付的版权购买中介费。所以视觉中国是一家典型的B2B公司。通常B2B类的公司，要么有深厚的人脉背景，要么真能发现并找到行业的痛点，并能解决这些痛点，提高整个行业的运行效率。我相信视觉中国二者兼而有之，但是更重要的一定是第二条，视觉中国之所以能成为图片版权这个行业的老大，是因为它发现并解决了这个行业的痛点。那么这个行业的痛点是什么呢？我对这个行业的痛点的理解，应该是如何保证卖方的版权;和如何保证买方以一种简便的方式买了版权后就不会有由于版权造成的问题。在之前一篇《写在视觉中国大股东减持之后》里讨论过，视觉中国的优势，很大程度建立在对上游尤其是国外图片供应商的版权垄断（如盖帝的独家代理权，收购Corbis，收购500px.com与中新社的合作等）以及公司法务团队的维权能力上。可以这么说，如果是图片行业从业人员，能够想到的最省心的做法就是找视觉中国要图片，原因无外以下：第一、视觉中国图片资源丰富。第二、用视觉中国的图片版权麻烦少。第三、相对来说，用视觉中国的图成本低，效率高（不用自己费劲去考据图片的版权问题）。很多场景下，找视觉中国就好了。这几年视觉中国综合市场占有率40%以上，营收的复合增速达到了42.4%，扣非净利润的复合增速达到了61.2%的数据，也印证了这个行业的蓬勃发展和视觉中国的的确确解决了这个行业痛点的看法。目前视觉中国行业龙头的江湖地位已定，版权壁垒、龙头垄断地位刚刚形成，未来几年的高速成长是完全可以期待的（现在正是捡果子的时候）。当然，按之前的讨论，视觉中国是一个2B企业，期待视觉中国像阿里巴巴，腾讯一样每年成长个百分之几千，百分之几百。那是不现实的。但是，达到视觉中国的业绩承诺，每年涨个20~30%是完全没问题的。对于这样一种情况的企业，给30~40倍的市盈率，完全不贵。三、为什么是12301？如果一家公司仅仅是做到了不贵，那这个公司离成功往往差距很远。根据传统的公司运营理论，一家公司想要活下去需要有现金牛业务。如果想成为一家活的很好的公司，在现金牛业务的基础上还需要有市占率和成长率都很高的明星业务。而公司的明星业务往往来源于公司前期投入的有前景，有成长但是市占率不高的“高风险”业务。按照我的理解，目前图片业务正是视觉中国的“现金牛”业务，而12301正是公司的这样一种“高风险”业务。并且成功的可能很高。为什么这么说呢？我们先来看看目前旅游业的现状。目前的旅游业，应该主要分为以携程，去哪为代表的在线旅游出行方式。和以传统旅行社为代表的线下旅游出行方式。我们先来看携程和去哪，它们本质上就是取代了传统的机票和酒店代理。它们主要的盈利也来自于机票和酒店代理收费。但是对于旅游景区，旅游方案规划，旅游的个性化需求选择方面，它们很难渗透。这是因为每个景区有每个景区的特点，每个用户有每个用户的需求，这对于一个针对C端的互联网企业来说。如果无法抽象出应用场景，成本就太高了，深入这块，不划算。所以携程，去哪儿网站上并没有主推景区的模块，更谈不上旅游产品的设计了。针对客户的需求，比如我什么时候有时间，我想怎么玩，从家里出发，到落地，到旅游大巴或者租车，到导游，到景区门票，到怎么玩，怎么吃，怎么买旅游纪念品等全套旅游产品设计，还是广大中小型旅行社所擅长的（能够做面对面，一对一的交流，这是比互联网靠谱的）。互联网上虽然出现了诸如蚂蜂窝之类的以攻略，自由行为特色的旅游网站。但是也只是满足了一小部分客户（如小清新，年轻人）的需求，而且说实话，自由行太费劲。大量客户群体的需求，除开机票和酒店，还是没有在互联网上得到满足。这是现在为什么旅行社还能生存的原因。当然问题还是很多，旅行社因为产品有限，对客户积累缺乏手段，对其客户群体往往是一锤子买卖。这个市场就形成了完全的价格竞争格局，碰到了很多我们耳熟能详的市场问题。其实通过以上分析，我们完全可以看到一个针对小型旅行社的To B的市场。帮助小型旅行社设计旅行产品，积累客户。帮助小型旅行社形成不仅仅依靠价格，而且还能依靠服务质量能生存的方式。我相信，国家旅游局也是想要解决这样一个行业痛点的，我相信视觉中国看到了这样的一个机会，不管用什么样的包装，拿下了12301这样一个重要的阵地。再加上视觉中国丰富的做To B业务的经验和这块业务的市场规模，这块业务的发展是完全可以期待的。另外想要说明的是，国家旅游局对这块业务也有投入，视觉中国在这块业务上的风险并不大。视觉中国完全有能力把这块业务打造成为旅游行业的天猫，也未为可知。四、视觉中国的其他短线来看，视觉中国的股价还在不停的寻底过程中，但是从中长线来看，视觉中国目前的股价应该是非常接近底部了。在A股所有上市的民营企业中，盈利超过1个亿的数不出来500家。以视觉中国这样盈利接近3个亿，现金流业务已经成为一个细分行业霸主，每年有20～30%增长。同时抢占了一个有巨大规模市场且有巨大痛点高点（国家旅游局）的企业，估计用两只手能数出来。这样的投资机会，值得珍惜。

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