研报日期：2016-04-21

　　大冶特钢(000708)　　一季度业绩同比小幅降 5%至 0.57 亿元，主因是收入下降。 2016 年 1 季度，公司实现销售收入 14.39 亿元，同比下降 7.22%；实现归属母公司净利润为 0.57 亿元，同比下降 5.09%。 公司的 Q1 净利润率为 3.95%，环比和同比皆提升 0.4 个百分点，这体现了公司当季净利的下降主要是收入下降。　　2016 年公司营收预计同比提升 26%，将有力推动业绩增长。 公司 2015年 11 月建成年产量 90 万吨优质特殊合金钢棒材生产线， 2016 年计划钢材产量同比增长 33%，营收同比增长 26%，我们预计公司能够完成此目标，并且预计净利润保守也能够增长 30%。　　公司是不多见的能够穿越寒冬、持续盈利的钢企。 其季度年化 ROE 长期保持在 6%-11%，我们认为主要原因：（ 1）产品差异化较强、 覆盖比较广，主打汽车用钢，其他是军工，能源，电力，石化，矿山，机械， 而且产品是小批量多频次；（ 2）成本控制比较好，全国排前三，运输成本控制好，低库存，多批次小批量采购、 负债低（ 长期维持在 30%上下） ，资金运营成本低；（ 3） 专注质量加品牌，服务的用户基本都是全球前 30 的。　　公司市值低， 从中长期来看还存在集团优质资产注入等预期。 （ 1） 市值仅 58 亿元，在全部上市钢企中市值偏小， 且背靠军工和高端装备业背景；（ 2） 大股东为中信泰富特钢集团，旗下有 2015 年钢铁业盈利能力最强的兴澄特钢（ 2015 年净利润同比增 28%至 13 亿元， 吨钢利润 309 元， 吨钢盈利排行业第一） ，贡献了中信泰富利润额的约 60%；（ 3）我们猜测公司有成为全球特钢产业链龙头企业的可能性，未来不排除参股品牌互补的上下游龙头企业。　　投资建议： 给予“增持”评级。 我们预计 2016-2018 年公司的 EPS 分别为 0.78 元、 0.81 元、 0.88 元，目前对应的 PB 为 1.66 倍；考虑到大股东中信特钢资本运作的能力以及兄弟公司兴澄特钢良好的经营能力和业绩表现，我们首次给予公司“增持”评级，按照 2.1 倍的 PB 估值，给予 6 个月17.59 元的目标价。　　风险提示： （ 1）钢铁行业波动的风险；（ 2）公司经营不善的风险。 今日最新研究报告

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