“硒食品”带来业绩高增长净利率缓步提升

井付元

(发表于: 黑芝麻股吧更新时间: )

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“硒食品”带来业绩高增长净利率缓步提升

研报日期：2016-03-25

　　黑芝麻(000716)　　收购京和米业带来新的盈利增长点，打造富硒食品产业链：公司以“黑营养、硒食品”为产业发展方向，与湖北荆门市签订战略合作协议着力打造硒食品产业园。中国富硒食品产业的市场前景相当广阔，未来国家和企业将扩大宣传，吸引中高端人群消费。未来将形成规模化的现代化种植、加工与交易。逐步拓展市场，打造高端食品产业链。富硒食品普遍价格较高，对应高毛利，以公司收购的京和米业为例，富硒大米价格比普通大米高50%左右。未来还将注册硒产品特殊商标，以京和为平台对相关富硒食品产业进行整合。　　京和米业为黑芝麻提供优质、稳定的原料供应，降低成本，发挥协同效应。且完成后富硒大米可利用公司的营销网络、渠道资源拓展销售，提高经营规模和效益，从而提高公司的投资收益。预计其2016年度净利润2000万元，51%股权对应1000万元净利润。我们认为公司的此次业务拓展将会成为公司未来较大的盈利增长点。　　预计金日食用油今年下半年起并表，为16年股权激励目标再添保障：公司业绩承诺15-18年净利润不低于5500/6500/7500/8500万元，增发完成后将业绩并表，保守估计增厚3250万元净利润，为公司16年股权激励目标增强保障。公司将通过收购不断加强区域内的收购整合，打造新的盈利增长点。　　期待老品黑芝麻糊取得突破：老品一线城市销售占比较高，公司近年来逐步加大渠道下沉；新品针对年轻化市场，毛利率37%左右，目标3-5年内追上老产品。　　毛利率较高，费用控制高效：毛利率稳定在45-50%，目前超50%，净利润率10%-12%，费用方面财务费用逐年下降，所得税有龙头产业化优势，税率15%及部分品种免税。芝麻价格近年来一直处于高位，物流园能够对其进行收储平抑物价。　　盈利预测与投资建议：今年整体业绩增长30%-40%：通过新建渠道扩张和提价，老产品预计10%增长,净利润1.3亿元；新产品整体目标今年3亿元，对应同比增30-40%；物流园增速平稳，预计3000-4000万净利润；芝麻油预计并表3-4亿，净利润3500万；米业并表2-3亿元，保守估计净利润1000万元，我们认为未来米业的增长潜力更大。同时公司增发资金还有5亿左右，外延并购预期强烈。整体16年23XPE，净利润2.1亿元，同比增40%，维持“买入”评级。　　风险因素：新品推广不及预期；食品安全问题。今日最新研究报告

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