研报日期：2016-03-18

　　苏宁环球(000718)　　事件描述　　苏宁环球今日公告 2015 年报，主要内容如下： 2015 年度公司实现营业收入73.75 亿元，同比增长 35.16%，净利润 9 亿元，同比增长 18.05%；净利润率 12.21%，同比下降 1.77 个百分点， EPS 0.34 元。　　事件评论　　业绩突破历史新高，股本扩容摊薄 EPS。 公司 2015 年营业收入、归母净利润均创下历史新高，公司业绩突破主要受益于南京楼市回暖。净利润率有所下降，原因在于公司宜兴项目计提存货跌价准备导致毛利率下降，但报告期内南京、芜湖的毛利率逆势回升。公司报告期内共计发行 9.91 亿普通股，股本大幅扩容， EPS 摊薄至 0.34 元。　　南京楼市火热， 主业持续看好。 自 2015 年 3 月，南京楼市开始升温。2016 年 2 月，南京住宅成交量涨价升，去化周期降至仅 3.72 个月。公司作为深耕南京的地方龙头， 拥有“天润城”、“威尼斯水城” 等百万平级别的超级大盘， 未来销售持续看好， 土储价值有望重估。　　负债率大幅下降，货币资金充裕。 受益于地产回款充足，公司货币资金充裕，报告期末持有 52 亿现金，同比增长 225%。公司归还了部分短期借款，资产负债率由去年的 77.20%大幅下降至 61.41%，净负债率下降至仅 10.98%；货币资金/（短期借款 一年内到期长期借款）的比例大幅上升至 2.0 左右。良好的资金状况为公司转型奠定坚实基础。　　转型三驾马车，文化先行一步。 公司于 2015 年初提出“大文体、大健康、大金融”三驾马车的转型战略。文体产业转型羽翼渐丰，以苏宁文化为战略平台， 通过与英皇影业、 REDROVER、 FNC 等名企合作，重点布局电影、电视、动漫、 演艺等多项业务， 首部投拍电影反响良好， 并与 FNC 合作探索国内千亿级别演艺市场，后续动作值得期待。　　健康产业拟布局“ 她经济”，业务协同发展打开想象空间。 2016 年 1月， 公司与韩国 ID 集团签署了合作框架协议， 拟进军医疗整形美容等相关业务， 在国内一二线城市重点挖掘“ 她经济”，合作已进入实质性谈判阶段， 有望打开地产、文体、医美等业务协同发展的想象空间。　　投资建议：地产主业受益楼市回暖，将持续贡献优良业绩，转型基础扎实并可提升估值。 预计 2016 年、 2017 年 EPS 分别为 0.45 和 0.53元/股，对应当前股价 PE 为 29.36 和 25.04 倍，维持“买入” 评级。　　风险提示：南京楼市转向，转型不达预期 今日最新研究报告

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