写技术分析，大家说技术不靠谱，那今天再把胖哥的基本面看法分享一下.管窥之见，不足为据.一、进入中期业绩预告窗口期 基本面牛股须格外关注京东方A2017年1季度净利润24.13亿元，去年中期净亏损5.16亿元，2017年2季度，面板行业维持高景气度，京东方A2017年中期扭亏为盈是定局。中期扭亏为盈，最晚，须在7月15日前发布业绩预告，所以目前已经进入业绩预告窗口期，作为面板行业龙头股，京东方A值得特别关注.二、欢迎讨论 一种京东方A中期业绩预测的方法景气行情下，电子行业的上市公司有一种简单的业绩估算方法，即1季度业绩*5，为全年业绩.京东方A2017年1季度净利润24.13亿元，以上述方法计算，2017年全年净利润120.65亿元，中期业绩60.32亿元，2017年2季度净利润36.19亿元.有些朋友可能对上述业绩预估方法有所疑虑，以下是本人的看法.首先，京东方A全年满产，价格因素是影响业绩的重要动因，景气行情下，价格维持稳定，所以，1季度生产时间、人员、节奏，物流配套等因素，就成为重要影响原因.其次，2016年中期以来，经历了1年半调整后，面板行业、京东方A进入超级景气周期，上一个景气周期是2013年-2014年，所以研究京东方A2017年的业绩水平，重点要比较2013年、2014年的情况。2013年、2014年，处于景气周期中的京东方A分别盈利23.53亿元、25.62亿元，2013年Q1、2014年Q1分别盈利2.87亿元、5.88亿元，在行业十分景气的两年，京东方A全年业绩分别是Q1业绩的8.2倍、4.36倍。为了更好的看出，行业景气时，全年业绩与Q1业绩的关系，将2013年、2014年2年及Q1的业绩加总，计算出行业景气时，京东方A全年业绩是Q1业绩的5.61倍【（25.62+23.53）/（2.87+5.88）】，这与电子行业的普遍特征相似，景气状态下，电子行业1季度净利润乘以5，即可粗略预估全年净利润。为了进一步验证此预估方法的合理性，以京东方A2013年-2014年扣非净利润为口径进行分析：2013年、2014年，京东方A实现的扣非净利润分别为17.14亿元、18.27亿元，2013年Q1、2014年Q1扣非分别盈利2.26亿元、2.43亿元，全年/Q1分别为7.58倍、7.52倍，均高于5倍。通过以上的分析可以得出结论，将电子行业的一般业绩估算用法，即1季度利润*5,预估全年净利润，用于京东方A是可以的。以上业绩预测仅为个人观点，不作为参考依据.三、“市场对京东方业绩预期”的再分析 兼谈过往不利业绩造成的悲观预期目前，国信证券、天风证券、浙商证券、华泰证券等主流券商均发布了京东方A的研究报告，但最积极的预测，全年业绩也只有90亿元，悲观的预计，全年业绩竟然仅给出不到70亿元（不会算数的感觉）.券商进行业绩预告，基本是逐渐抬高估值、抬高业绩预测的过程，所以，本人认为目前券商研究员给出的业绩预测，不是最终的预测，也很可能不是一众分析师心中的真实预测；本人认为保守性业绩预测，来源于券商研究员的保守性本能，和策略性自我保护.但是，更有意思的是，本人私下跟朋友聊天时，听到很多这种观点：全年120亿元？不可能，60亿元都不会有。京东方A过去多年的资本开支，及不断地行业追赶，导致公司业绩、股价波动性大，很多投资者受损，形成前述“杯弓蛇影”的态度.这可以理解，但是，也请大家注意的是，不断资本开支的时代过去了，现在，及未来是收获的季节！本人认为，京东方A目前徘徊在4元/股上下，未能继续前行的原因，主要就是投资者拥有的前述悲观预期.路径依赖不可取！“杯弓蛇影”不可取！当然，这也是本人坚定看多京东方A的原因，因为这里边存在明显的预期差.四、有关面板行业此轮景气行情 兼谈“漂亮50”过往10年，随着不断存在进入、退出，面板行业出现了明显的周期性波动，以至于有些人甚至将面板公司归为矿产、地产等周期性行业.但此轮面板行业的景气行情的背景与以往有显著不同。目前面板行业处于高集中度状态（多寡头模式），全球也就7-8个玩家；随着5G时代的到来，OLED将在移动设备端实现对LCD的逐渐替代，由于重资金投入及技术积累的因素，面板行业将进入寡头垄断时代，玩家将会进一步减少。在目前的行业背景下，面板行业只可能有真正的退出者，很难有真正的进入者，因为投资大、投资周期长，技术门槛高，所以，垄断趋势会进一步显著.在垄断市场格局下，卖方市场更为明显，垄断企业可以通过调控投资、生产节奏，应对上游需求对价格的冲击，从而实现价格稳定，利润稳定.所以，本人认为，未来，面板行业的价格还会有波动，但是如以往那样的如周期般的波动发生的概率很低,主要原因即是，行业集中度提高，行业竞争格局进入垄断（寡头垄断）阶段.最近市场上最热的投资逻辑是“漂亮50”，此概念产生于美国上世纪60年代，“漂亮50”行情的背景是，当时美国经济下行，迫使场内资金抱团取暖，投向业绩稳定的龙头公司，其次，众多行业集中度显著提升，推升“漂亮50”公司业绩进一步提升，成为资金追逐真成长的方向.目前，中国经济处下行阶段，而众多行业集中度明显提升（面板也如此），所以，本人认为，中国漂亮50的时代开启了，这不单单是一个炒作几个月的概念，很可能是一个时期的风格，而京东方A毋庸置疑是面板行业的龙头，中国漂亮50中的一份子.五 作为高科技公司 京东方A估值多少是合理的面板是高资本投资、高技术含量的行业，京东方也是名副其实的高科技公司：1.京东方2015年、2016年研发费用分别为33亿元、41亿元，2016年，占比营业收入6%； 2.2016年，BOE（京东方）新增专利申请量7570件，累计可使用专利数量超过5万件；3.据汤森路透《2016全球创新报告》显示，BOE（京东方）已成为半导体领域全球第二大创新公司；4.美国IFI Claims公布的2016年度美国专利授权量中，BOE（京东方）位列第40，并以超200%的年增长率在TOP50中排名第一；5.世界知识产权组织（WIPO）发布的榜单中，BOE（京东方）2016年国际专利申请量（PCT）位列全球TOP8.根据前述业绩估算，京东方A2017年动态市盈率为11.33倍，作为一个高科技、高成长性行业的龙头公司，还不如日薄西山、产能过剩明显的资源性行业估值高（平均市盈率15倍左右），与电子行业其他龙头公司海康威视、大华股份、三安光电、歌尔股份更是相去甚远.目前，海康威视、大华股份、三安光电、歌尔股份的动态市盈率分别是43.41倍、49.76倍、44.6倍、27.99倍，平均值为41倍.（漂亮50时代的最好体现，龙头高估值）很显然，目前京东方A的估值水平是不符合市场逻辑的，所谓盲点;但资本市场，一切不符合逻辑的，最终都会符合逻辑，因为资本是逐利的，会消灭估值差和预期差，所谓盲点套利.基于此，本人认为中报窗口是关注京东方A的重要窗口，“杯弓蛇影”终将被真成长替代.六、摒弃成长股 投资真成长过往，小盘股是成长股的代名词，低估值的代名词，随着监管的成熟，市场的成熟，“漂亮50”逻辑的演化，价值投资，投资真成长将成为资本市场的重要逻辑.拭目以待.

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