致敬000725！昨天在聊天时，几位朋友共同探讨了A股著名的融资黑洞——京东方A(000725) 的一些事情，谈到了重资产公司走的艰辛道路，谈到了中国产业的发展，最后自然说到了情怀。于是想到写一个总结和感怀吧，关于情怀的。如果你认可情怀这个词的话，本篇还是非常值得读的。本文主要内容是关于重资产和轻资产，不断进步的公司的情怀。可以与京东方对应的是乐视网(300104) 。当然这两家公司完全是不一样的。乐视网其实也可以算是重资产，但是和它过于宽广的生态目标来说，那应该还是轻资产吧，反正市场是这么认为的。而关于情怀，乐视和京东方是完全不同的两种情怀，结论文末再说。先说一下为什么过去十多年京东方变成了融资机器？京东方前身北京电子管厂由于玻壳电视被淘汰，所以作为配件厂完蛋了。02年的时候，京东方利用韩国现代显示出现亏损的那一段，通过高杠杆收购了现代显示。这一段当年曾作为中国海外收购的典范大吹特吹，其实甘苦自知。这条线是3.5代线，收购后京东方产能排名第九，中间还有台湾人搅局，但最后还是做成了。这次收购打下了京东方的专利基础。目前京东方最拿的出手的专利叫ADS技术，大角度视野的技术，就是在现代显示的专利基础上不断深入研究的。很长一段时间，京东方技术团队都是韩国人为主，工资很高。后来的事情，结果就是，现代显示倒闭，但是京东方的把显示的技术的确学到手了。这些技术也是后来京东方和其他公司进行专利相互授权的底气。接下来，就是好戏上演，京东方投资5代线。因为收购韩国公司，京东方欠了一屁股债，然后建5代线，更是一屁股债。于是一个字，借。北京建行牵头，租了一个银团贷款。当然，相信这里面北京市做了不少工作。但是要求的利息相当高，顺便把几个数字查了一下，02年收购现代显示用了3.8亿美金，02年收冠捷用了10亿港元，04年5代线投资12亿美金. 一屁股债，一屁股债，一屁股债。。。为什么打算如此？当时京东方的如意算盘是H股上市。结果，这个时候，一家报纸报道除了管理层有一个股权激励平台，认定京东方港股上市有MBO和国有资产流失的嫌疑。于是调查，于是错过了5代线给大家带来的兴奋期，大家发现原来建个5代线那么烧钱，而且发现了中国开始液晶行业发展的韩国为首的企业，还有宝岛企业，开始了价格操纵嫌疑的举动，液晶价格大跳水。于是，京东方悲催了。到期连账都还不上，于是好不容易买来的冠捷的股份，意在打通下游需求的，卖了还不够，咋办？有困难，找政府。北京市政府出面与银行协调，一家家谈展期。于是，展了，液晶价格也出现了回升，于是京东方又开始得瑟了，准备建6代线，太小看高丽棒子和台湾同胞了，于是液晶价格又应声而下。咋办，卖另一部分冠捷，不够！咋办？接着找政府谈展期。银行不干了，这时候，焦头烂额的京东方拼了老命找人，据说找到了一位不是姓真的高层，然后在此人的牵线搭桥下，国开行横空出世。国开行牵头开始组织银行贷款，这一下，京东方绝处逢生。要知道，在这段时间，京东方都动了剥离5代线以实现A股保壳的思路，在小股东的集体反对下，还有形势后来的突然好转，才将5代线继续留在了上市公司。缓过气来的京东方开始发现干守着5代线就是等死。这个时候，无论是三星、LG、群创、友达、中华映管，还是夏普，产能和产线都远远高于京东方，因此采用不同产线经济切割和规模效应，分分钟把京东方打趴下。于是，开始了成都4.5代线建设，成都工投入股，入股价格5.47后来的事实证明，这条线没有起太多作用，盈利一直一般般，但是也是在京东方缺衣少食的情况下不得已而为之。接下来，是京东方历史上最臭名昭著的一次融资，这次融资价格，让成都吐血不已，因为，增发价格是2.2。印象也就隔了一年多这次，是合肥的六代线，真正往高世代破局的一条线，也是京东方拼了老命也要弯道超车的起点。合肥投入巨大，基本上全部项目大概是200亿投资的话，合肥垫了本金，然后协助从国开行融资贷款。京东方缺钱缺到了只能问土豪借钱的份上，银行已经不打算借了。这些土豪包括柯希平、刘益谦。合肥模式的最大意义在于，京东方发现了一条自己基本不掏钱，然后能够最快建设高世代线的合肥模式。一子下去，全盘皆活，接下来，京东方北京8.5代线类似模式上马。鄂尔多斯amoled5.5代线上马，换了一个大煤矿，转手转让80%给北京昊能，于是当年立马扭。接下来是合肥的8.5代线，这条线还带有ltps中试线。此后，成都的ltps六代线。重庆的氧化物背板8.5代线。福州线据说是非晶硅线，待考。最新的一条是合肥的10.5代线。拉拉杂杂投了这么多，按照目前看到建成的重庆线为止，京东方的产能还离群创和友达仍然有距离，更不用说第一和第二的LGP和三星了夏普由于10.5代线巨亏在产业上已经退出一线竞争，但是在技术上仍然是执牛耳。南京熊猫8.5代线就是买夏普技术。到目前为止，京东方基本上可以做到和前四进行竞争了。最直观的指标是营业利润率。已经高于台湾双虎，和韩国双虎在一个水平线上。此时打价格战，台湾双虎先死，韩国双虎和京东方得耗，但是耗下去，京东方有政府撑着，韩国也会撑，但毕竟实力要小得多。因此，价格战再开打可能性很小了，心照不宣赚安心钱更加合理。何况，去年国家发改委还因为价格垄断罚了韩国企业。另外，可以看的指标还有每年的专利数，特别是pct专利，全球产品首发比例，京东方目前处于领先的是大尺寸4k和8k高清。哈，也就是到目前，京东方才算是真正完成了产业布局，开始全面和韩国企业叫板了。关于重资产，重资产不一定没有前途，重资产要区分的。京东方的积累过程其实是在一个高资金，高技术密集型行业从无到有，且要应对国际价格战的一个典型过程。京东方的过去13年的吸金之路很大程度上与行业特性，还有进口替代的过程有关。目前，这个过程已经基本完成。以上便是京东方的前世今生。京东方真的很有话题感，一路走来颇为坎坷，实际成长速度也是非常惊人的。但是股价呢，显然不是成长股的走法。在我看来，可能就是因为重资产的玩法造成的。重资产的游戏规则就是玩到后面，都是一次次把所有的积累再投入，每次都是把无辜的中小散户卷入一场又一场越来越大的豪赌中，向行业王座发起冲击。京东方这一次真的已经走到王座之下，即将君临天下吗？可以说京东方没有给投资者带来过财富，甚至未来也看不出会把利润留给投资者，因为他们依然需要继续前进，钱会投入到新的线上。有时想想，这到底是在干什么？为什么要折腾这个事业，苦了自己，还要坑散户？我们可以看一下十年前，液晶电视是什么价格，现在是什么价格，当年是哪些品牌，现在又是哪些品牌？似乎就能有答案了。当年所有的国产电视机厂商都是组装型的苦力，而现在已经几乎完全国产化了。整个中国电子消费品行业在这十多年里几乎都是这样，强大的品牌和企业哪里来的？其实来自京东方们在这个产业链上游里搏杀出来的空间，来自那些重资产企业的投入。这个时候就可以说说乐视网了。乐视的股价自然是让人满意的，这是生态化反的奇迹，是融资运作的标杆，大股东乐呵呵的减持也能刺激股价再上台阶，并且这些钱被老贾借给公司不收利息，增加了资金链的厚度，减少了巨大的财务成本，使乐视的整个事业可以玩下去，玩的越来越好，完全多赢的局面。相比之下，京东方多么的蠢，借钱借到银行都不愿意借，被很多小股东骂，被很多人嘲讽黑洞。是不是这样？真的是这样吗？再早几年乐视网能这样卖电视机吗？如果没有京东方，进口韩国和台湾的面板是什么价格？没有其他重资产的上游生产企业的投入，乐视能推出那么低价的硬件产品吗？不光是乐视，这里还包括小米之类的。是的，乐视也很有情怀，但那完全不一样。乐视和京东方，是完全不同的情怀。若说到情怀，乐视网们的境界其实只是找到了快速攫取社会财富的法门。他们是整理社会上积累的财富，用谋略串联起来，构建生态，使这些财富发生反应。包括BAT都是这样，除去他们在技术上的实力，他们更多的是搅动风云，分割财富。实质上的财富本源应该是来自生产者，而我们却习惯了忽略他们，无视他们。当你收到一个网购的快递包裹的时候，第一个反应是淘宝真赞，却忘了送快递的是快递小哥，生产这个产品的是京东方们，淘宝只是一个能力出众的掮客。在资本市场投资也是一样，我们习惯了去给轻资产的风云公司点赞，而鄙视那些重资产的京东方们，我们对财富的认可不是财富的创造者，而更多是财富的分割者。京东方们的情怀，是埋头苦干甚至是蛮干，真正创造了财富。认真看了之前那段京东方如何发展历程的，应该为这样的公司点赞。当然，我知道你们依然不会买这家股票，其实我也不会买。。。。。。

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