研报日期：2016-11-04

　　鲁泰A(000726)　　结论与建议： 　　受益于人民币贬值，2016年前三季鲁泰纯利同比增长6%。预计公司未来将受益于成本降低，人民币贬值，以及海外产能逐步释放。目前股价对应2017年A股PE为14倍，B股PE为9倍。均给予买入评级。　　公司2016年前三季度实现营业收入42.65亿元，同比下降5.46%；实现归属上市公司净利润5.81亿元，同比增5.88%；对应每股收益0.62元。好于预期。前三季度订单价格相对平稳，但衬衣营收下降影响了整体的营业收入表现。公司产品出口比例一直在75%左右，大部分产品以美元结算，前三季度人民币贬值使得换算回人民币计价的商品价格提高，以及使用低价储备棉，带动了毛利率的提高，前三季度毛利率33%，同比增加5个百分点。加上费用控制得力，使得净利润同比增长。　　分季度看，3Q实现营收14.33亿元，同比下降8.64%；实现净利润2.37亿元，同比增长15.75%。受益于人民币贬值，3Q毛利率35%，同比增加6个百分点。　　棉花成本约占公司产品成本的50%，9月底国内储备棉轮出结束之后，棉价由升转跌。加上当前国内整体棉纺需求低迷，因此预计四季度棉花的价格将处于低位，有利于公司毛利率的回升。需求方面，国际市场对面料和衬衣的需求弱，公司依靠品牌和多年的客户积累，在竞争激烈的背景之下保持了订单价格的稳定，目前4Q订单完成情况良好。　　从长期看，由于国内人工成本逐年上涨,而人工成本占到纺织企业成本很高,因此近几年公司产能不断向东南亚转移，有利于降低人工和税收成本。公司先后投资了鲁泰柬埔寨公司、缅甸公司和越南公司。总体上海外项目均处于建设期或初产期，预计2017年将有500万件至600万件新增衬衣产能陆续投产，1000万米色织布投产（按年增长约6%）。随着产能利用率的提高以及接单的增加，对利润的贡献有望从2017年开始逐步显现出来。　　公司积极开拓新的业务领域，此前成立了北京鲁泰优纤电子商务，负责线上衬衫定制品牌UTAILOR君奕，为消费者提供个性化的高级定制服务，2016年初在试运营。我们预计四季度人民币仍有贬值的压力，将有利于公司的业绩表现。　　综上，基于人民币贬值，上调公司盈利预测，预计公司2016和2017年净利润分别为7.63亿元和8.47亿元，分别同比增长7.11%和增长11.09%；每股收益为0.80元和0.89元。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。